安信证券-中百集团-000759-业绩符合预期，门店控费改善显著-180820

《安信证券-中百集团-000759-业绩符合预期，门店控费改善显著-180820（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-中百集团-000759-业绩符合预期，门店控费改善显著-180820（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：8  月17  日公司公告,2018H1  实现营收78.25  亿，同比增长1.60%;实现归母净利润4.59  亿，同比增长237.05%；实现扣非归母净利润0.37  亿，去年同期扣非归母净利润为-0.75  亿，业绩符合预期。单二季度来看，公司2018Q2实现营收34.79  亿，同比增长2.10%；实现归母净利润4.41  亿，同比大幅增长（去年同期为-0.07  亿），主要为珞狮路卖场拆迁补偿影响（净利润影响约4.27  亿）。同时，公司发布三季报预告，预计2018Q1-Q3  归母净利润增长约为4.66  亿-4.70  亿，排除去年报告期江夏中百购物广场资产证券化项1.79  亿、今年珞狮路卖场拆迁补偿4.27  亿影响，同比增长预计为70%。
        持续推进超市网点发展，可比门店控费改善显著。作为湖北超市龙头，报告期内，公司持续推进超市网点发展，其中：1）仓储大卖场立足主城区开店，新开门店2  家，完成8  家新店签约，5  家改造规划设计；2）超市公司围绕新兴居民区和成熟社区，新增邻里生鲜绿标店5  家、社区标超店21  家，与仓储合计网点总数达734  家；3）便利店加快发展，新增中百罗森便利店47  家，网点总数达到238  家。截止报告期末，公司网点总数达1174  家，同比增加117  家。可比门店方面，公司控费渐显著：在仅湖北地区仓储超市坪效有所上升、仅湖北地区仓储及中百百货同店增速为正的前提下，各类业态净利润增长均为正值，且除电器业态外增速几乎均在30%-60%水平。整体来看，公司毛利率略有上行，增加0.36pct  至21.96%，主要或为供应链改善所致；期间费用率下行1.16pct  至20.66%，其中管理费用率、销售费用率分别同比下降0.97pct、0.22pct。
        积极布局新零售，长期看好生鲜供应链改善及便利店布局。超市行业双线融合趋势下，公司积极加快新零售布局，其中：1）仓储公司在新零售探索方面与多点生活开展自由购和O2O  项目合作，挖掘线上新业务增量，截止报告期末，多点自由购业务已实现138  家仓储超市门店上线，O2O  业务仓储超市上线79  家门店，业务成交80  万笔；2）完成微信小程序“会员付”、“数字推荐”等功能的开发，已发展会员46.65  万人；3）便民超市邻里生鲜“淘鲜达”项目4  月在青年城店试点，日均网购占比超过25%；4）无人零售便利店“好邦e  购”开设6  家，无人贩卖机业务已成功向市场投放。上半年，公司O2O  平台实现销售7873  万元，较同期增加7572  万元。另外，公司继续与永辉合作，据公司公告2018H1  采购金额达0.98  亿，占上半年采购额的1.53%，未来待合作进一步推进，有望借助永辉在生鲜产品供应链、网点布局等方面的丰富经验提升自身运营能力；虽短期来看由于门店调整以及新店培育期仍面临较大费用压力，但长期看好公司生鲜及便利店布局，区域龙头业态迭代，有望获价值重估。
        投资建议：公司为湖北超市龙头，区域网点密集，具备供应链优势；经历2017Q1  前盈利不善后，通过门店积极调整，经营渐入稳健，连续4  个季度实现扣非净利扭亏为盈；且长期受益于生鲜供应链改善及便利店布局，区域龙头有望获价值重估。考虑因珞狮路卖场拆迁补偿对2018  年净利润产生的约4.27  亿影响，预计2018-2019  年EPS  为0.70、0.15  元/股，维持"增持-A"评级，6  个月目标价7.5  元。
        风险提示：行业竞争加剧；与永辉合作不及预期；业态创新不及预期。