国金证券-海思科-002653-中报符合预期，研发收获在即-180820

《国金证券-海思科-002653-中报符合预期，研发收获在即-180820（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-海思科-002653-中报符合预期，研发收获在即-180820（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        【事件】海思科发布财务公告：截止2018  年6  月30  日,实现营业收入11.9亿，同比增长42.04%；实现归属母公司净利润1.45  亿，同比增长6.92%；实现扣非归母净利润0.53  亿，同比增长-46.61%；实现经营活动现金流净额2.54亿，同比增长240.58%；ROE  为7.06%。
        【点评】业绩符合预期，受政府补助确认影响，扣非利润下滑，有望在下半年改善；肠外营养占比下降，收入结构优化；营销改革持续推进，现金流大幅改善；研发持续投入，重点项目III  期临床顺利推进，收获在即。
        1、收入结构改善，政府补助有望下半年确认。治疗型新品种，恩替卡韦胶囊、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、注射用头孢美唑钠、富马酸卢帕他定片、聚普瑞辛颗粒、精氨酸谷氨酸注射液、肠外营养注射液（25）、氟哌噻吨美利曲辛片、马来酸桂哌齐特注射液等新品种均有明显上量，  上半年增长比去年同期均超过100%。辅助治疗型产品占比从上市初的70%下降到目前的30%左右，收入质量提高。
        2、营销方面：销售改革卓有成效，建立混合多元化的营销模式。组建完成基层医疗事业部，完成11  个省区布局，区域代理商新增120  人，锁定终端500  家；口服事业部架构搭建完成，确定了OTC  人选。新品上市准备工作全营达和洁帕欣各省上市会2  场；完成重点产品销售目标制定，重新梳理市场推广计划。应收账款同比增加4.30%，保持稳健；经营活动现金流净额2.54  亿，同比增长240.58%，收益质量提高
        3、研发方面：研发投入大幅提高，重点品种III  期临床稳步推进，收获在即。研发投入1.37  亿，同比增长42.22%，研发投入大幅提高。2018  年上半年共获得生产批件1  个（脂肪乳氨基酸（17）葡萄糖（11%）注射液），共申报项目4个，其中一致性评价品种2  个（恩替卡韦胶囊、氟哌噻吨美利曲辛片），报产制剂2  个（复方维生素注射液（13）、盐酸普拉克索缓释片）。目前正处于研发阶段的品种有58  个，创新药7  个，仿制药48  个，生物药2  个，特医食品1  个。
        投资建议
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为3.25/4.52/6.44  亿，考虑到公司针对特色专科领域和创新药的布局，给予买入评级。
        风险提示
        产品临床风险、药品降价风险、产品销售风险