东方证券（香港）-香港晨报-180821

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        市场焦点
        比亚迪电子  (285  HK):  玻璃机壳5G  新机遇；估值具吸引力
        自今年2  月底以来，比亚迪电子的股价已下挫57%，估值已跌至低位，我们认为此时正是分析这只股票的好时机。今年推出的智能手机旗舰机型均采用双面玻璃机壳设计，比亚迪电子作为玻璃后盖及金属中框的主要供应商将从这一趋势中受益。比亚迪电子正迅速扩充其玻璃机壳产能以满足需求，今年已为华为P20、Vivo  X21  及小米8  供应玻璃背盖及金属中框。
        全球领先的电子产品及部件供应商
        领先的电子部件及组装服务供应商：比亚迪电子（“BYDE”）成立于  2003  年，是比亚迪股份（1211  HK）的控股子公司，为全球消费电子品牌提供设计、部件制造及组装服务，并于  2007  年在香港联交所独立上市。比亚迪电子的主要业务可分为两个分部，1）原始设计制造商（ODM）、电子制造服务商（EMS）或联合设计制造商（JDM）组装服务，主要面向领先的智能手机、PC  以及汽车品牌，占其  2017  年收入的  55%；及  2）手机部件及模组，主要包括金属部件、塑料部件及玻璃机壳，面向全球主要智能手机品牌（如三星、华为、LG、小米等），占比亚迪电子  2017  年收入的  45%。在手机部件及模组业务中，金属部件  2017  年的收入贡献最大（占总收入的  35%），而玻璃机壳将成为未来最重要的增长动力。
        提供垂直整合的一站式解决方案：比亚迪电子垂直整合，从材料研究、成型技术、表面处理、PCB  组装及部件制造一直到  OEM/EMS。这种整合将加强与客户的关系，提高运营效率并节省管理成本。目前组装业务仍占比亚迪电子总收入的一半以上。
        智能手机金属部件的主要供应商：比亚迪电子拥有  25,000  台  CNC  机床，加上外协  5,000  台，金属机壳良率达到成熟水平。比亚迪电子拥有同业中第二大的  CNC  数量，为金属机壳的领先供应商，客户包括三星、华为、Vivo  及小米等。
        3D  玻璃机壳是最重要的增长动力：比亚迪电子从  2016  年开始进入玻璃机壳领域，目前玻璃机壳产能为  30  万件/天。公司的目标是到  2018  年底将产能扩大至  80  万件/天，以迎合行业向玻璃机壳发展的趋势。预计玻璃机壳将成为公司未来两年的主要增长动力。