华金证券-传媒行业周报：腾讯发布2018Q2财报，阅文集团拟收购新丽传媒-180820

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        投资要点    
        行情回顾：传媒行业，上周SW传媒下跌6.60%，跑输沪深300指数1.45个百分点。分子板块看，文化传媒下跌4.95%、互联网传媒下跌5.84%、营销传媒下跌10.69%。教育行业，上周A股教育服务指数（882574.WI）下跌6.74%，跑输沪深300指1.58个百分点；港股教育指数（887671.WI）下跌31.65%，跑输恒生指数27.59个百分点；美股教育指数下跌7.69%，跑输标普500指8.28个百分点。    
        行业要闻：1）阅文集团将收购新丽传媒，价格不超过155亿元；2）《怪物猎人：世界》上线不到5天遭下架，腾讯游戏开辟新市场受挫；3）广电总局巩固对视听网站整治效果：对今日头条、快手等作出警告和罚款；4）腾讯发布2018年Q2财报手游因货币化减速不及预期，静待广告收入变现加速；5）微信重磅更新：iPad  也能用小程序，微信群聊新增管理员；6）QuestMobile  2018年暑期大报告：手游活跃用户下降，吃鸡游戏发展迅猛。    
        公司动态：【华闻传媒】公司购买车音智能60%股权的工商变更登记手续已于2018年8月13日完成，  至此，公司持有车音智能60%股权，车音智能成为公司控股子公司。【迅游科技】公司实际控制人、部分独立董事、监事、高管及核心团队成员拟增持公司股份，拟增持金额合计不低于1,000万元，不高于5,000万元。【北京文化】公司发布2018年半年度报告，报告期内公司实现收入3.04亿元，同比增加82.03%；实现归母净利润4,423.54万元，同比增加14.43%，主要因为影视文化业务增长较快，主营业务收入和利润增长。【乐视网】经公司与非上市体系公司不断沟通，目前双方已达成认定债务规模约67亿左右。公司现任管理层持续督促非上市关联公司推进债务解决，但本次债务处理进展很大程度依赖大股东处理意愿和实际执行，上市公司期望非上市体系更加重视债务问题处理落地并实质性推动执行，截至目前，仍未形成全面有效解决。    
        投资建议：【财务数据】腾讯发布2018年Q2业绩，2018Q2收入736.73亿元，同比增长30%，环比基本持平；归母净利润178.67亿元，同比下滑2%，环比下滑23%；毛利率46.8%，同比下降3.3个百分点，环比下降3.6个百分点，净利润率25.2%。分板块看，手游收入176亿元，同比增长19%，环比下滑19%，主要由于热门战术竞技类游戏尚未商业化、新游戏发布排期不及预期、ARPU值减少；端游收入129亿元，同比下降5%，环比下降8%；社交网络收入168.67亿元，同比增长30%，环比下降7%，腾讯视频付费会员数同比增长121%至7,400万；网络广告收入141.1亿元，同比增长39%，环比增长32%；其他收入174.96亿元，同比增长81%，环比增长10%。【点评】我们认为腾讯今年的表现不及预期，1.短期来说，是商业模式和业绩在去年被充分预期导致估值过  高（2018年一季度末PETTM45.5倍），另一方面反映了市场对游戏业务在版号未发下的担心。我们认为腾讯的核心竞争力--即时通讯+社交中心地位仍然强力未被撼动，而就如Martin在电话会议中说，小程序成为公司的新的增长极，我们也相信小程序在下一个浪潮阶段又成为新一代os的可能。腾讯的核心并未被动摇。2.中期来看，字节跳动的野蛮生长使得腾讯的使用时长受到一定影响，但抖音和头条在社交圈层方面当前无法和腾讯的体量相比。如果字节跳动继续大马金刀，我们相信可能会在某处与腾讯的社交正面战场进行遭遇。3.长期来看，腾讯是个社交应用公司而非高科技公司，在AI+算法上的基础准备不够充分，可能会成为公司发展的掣肘。但是我们认可腾讯和Pony的去中心化、自下而上的自我革新能力。在版号下发后腾讯将有望重新证明自己的增长能力，广告收入的暂缓变现说明了公司在社交能力的基础上仍然具备潜力，同时即时通讯工具变现谨慎也有必要。静待Q3腾讯在调整之后获得新的机会。    
        风险提示：影视、游戏等内容表现不及预期、教育行业估值下修的风险、行业整体下行风险、政策风险、商誉减值风险、流动性风险、市场变动的风险