安信证券-非银行业第32期周报：情绪新低政策趋好，业绩转好关注反弹-180820

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        本周金融板块下跌3%，券商板块下跌3%，保险板块下跌6%，信托板块下跌1%。本周六，银保监会发布76号文，明确对于遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持。并明确要求满足龙头民营企业和融资平台的合理融资需求。我们认为政策持续宽松，信用风险预期有望显著改善，这有助于修复市场交易情绪，利好于保险和券商股后续反弹行情。保险看业绩，我们预计险企中报利润大幅提升，负债端预期改善，加之龙头险企高分红率，有望赢得市场资金的青睐。券商看估值，我们认为券商行业业绩虽仍存压力，但行业马太效应越发明显，考虑到估值已处于历史底部，龙头券商具备投资价值。  保险中报业绩预计大增，负债端有所改善；本周银保监会披露2018年上半年保险行业保费数据，人身险公司原保险保费收入1.63万亿元，同比下降8.5%，较之1-5月的-11%有所改善，保费收入负增长态势进一步减缓，保险公司负债端持续改善。我们认为这主要是受益于二季度以来，各家险企在产品聚焦保障、利率下行以及营销员激励加强等因素所导致。此外，下周上市保险公司将开始陆续披露中报，我们预计上市险企2018年上半年保费收入同比增速逐步改善，利润将受益于准备金释放大幅增长，但投资收益率将受到上半年股市低迷的影响稳中有降。  券商估值触底，左侧布局静待反弹；本周，受海内外风险事件频发，导致市场避险情绪继续上升，市场交易维持清淡。受MSCI扩容以及养老基金入市等新增资金影响，下半年交易量有望回暖。业绩方面，上半年受制于成交量下滑、股票市场大幅波动、信用风险扩大等因素，券商整体中报业绩压力较大。从估值来看，券商股估值基本稳定在1.2xPB左右，已处于历史底部，下跌空间不大，但短期内仍将受制于四大风险（股权质押、直投、新三板做市和自营）。目前政策层面已有明显改善而实际效果尚需观察，建议左侧布局静待反弹。  信托发行市场有所改善，中长期行业转型压力不减。8月以来，受益于资管新规细则边际放松以及央行窗口指导等影响，信托成立数量与规模出现明显回暖。从上周数据来看，信托产品成立规模亦环比上涨47.8%，规模达145.14亿元。我们认为受政策边际放松影响，短期来看有助于缓解信托融资难的问题，但是受制于市场信用风险、资金渠道来源有限、房地产宏观调控等因素，信托行业管理规模仍将维持下行通道，经营发展仍面临较大压力。         
        风险提示              
        宏观风险，信用违约风险，交易量萎缩