国元证券-基金专题研究：中国养老金制度及养老理财产品-180817

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        摘要：
        我国目前基本建成以基本养老金、企业年金（职业年金）、自愿性个人储蓄养老金计划三支柱为主，辅之以低保、社保基金以及非经济援助的养老金制度。支柱  1  基本养老金占据绝对的主导地位。支柱  2  企业年金参与人数仅为基本养老保险的  5.79%，覆盖面较低。支柱  3  个人储蓄性养老机化目前规模较小，发展较为缓慢。随着我国人口老龄化程度的提升，社会养老负担加重，养老金需求缺口将会逐年扩大。如果还维持现状，不平衡的发展结构和目前的低收益率，我国养老金问题势必会变得更为严峻，如何发挥第二、第三支柱的作用，有效提升企业、商业保险公司的参与，拓宽养老金投资的多重渠道、提升收益率成为当务之急。
        我国目前已积极开展对于健全养老金制度二、三支柱的探索。从美国来看，以支柱  2（雇主养老计划）以及支柱  3（个人退休储蓄账户，IRA）为养老金主要来源。养老金投资追求资产的长期稳健增值，相对稳健、投资风险分散的公募基金就成为美国养老金投资的重要渠道。
        常见养老金产品多为  FOF  形式，采用目标日期、目标风险、VPPI等成熟配置策略。目标日期基金的资产配置随着目标日期的临近而变得更加保守。基金经理根据投资者预选的退休日期指定资产配置下滑曲线，调整股票和债券等资产在组合中的比重。目标风险基金是在风险一定的情况下，选取适当的风险测度指标和方法，设定相应的风险目标值，得到组合中各类资产的最优配置权重。VPPI  即可变组合保险策略，将资产分别分配在保本资产和风险资产上，根据数量分析、市场波动等调整、修正风险资产与保本资产在投资组合中的比重，在保证风险资产可能的损失额不超过扣除相关费用后的保本资产的潜在收益与基金前期收益的基础上，参与分享市场可能出现的风险收益，保证本金安全，并实现基金资产长期增值。
        我国也已开始对完善第三支柱建设展开有益探索。2018  年  3  月  2  日，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，  首批  14  只养老目标基金已于  8  月  6  日正式获批。2018  年  4  月  12  日，财政部、税务总局等五部门联合发布了《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，规定了对于专设的养老金账户相关税收优惠政策。试点期内养老金账户所投资的范围仅限于保险公司发行的产品。试点期结束后，根据实际运行情况，可以有序扩大金融机构和产品范围，将公募基金纳入投资范围。
        鉴于此我们预计《通知》、养老目标基金获批等一系列政策的出台对于完善我国养老保险第三支柱制度的建设、助力公募基金市场的发展以及丰富理财产品品种将会产生重要的推进作用。