国投安信期货-有色金属周度报告：消费起色不大，预计锌价止跌反弹-180820

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  【行情综述】上周内外盘锌价走出新低，LME三月期锌跌破2500美元调整平台后，跌势扩大，周三单日伦锌下跌6.82%，最低2283美元；沪锌指数跟随外盘，周四夜盘在跌破20050前期低点后迅速将跌幅扩大到19520。此番锌价再跌的主要原因包括：1）土耳其里拉暴跌拖累欧元，推升美元指数逼近97，在贸易战背景下迅速点燃对新兴市场国家的忧虑；2）中国7月宏观经济数据除房地产外继续疲弱；3)锌精矿TC询价开始抬升到90美元，继续"坐实"精矿供应的放缓；4）国内锌消费起色不大；上述因素叠加了铜价在6000美元的破位，锌价相当悲观的直接破位、大幅下滑。因8月中旬锌消费仍然没有明显起色，外盘破位显著，缺少技术支撑，相较前几波跌势国内现货挺价消极，现货价格跌破了2.05万/吨。本周交易人气平稳后，预计锌价有适当反弹的需要。
        【国内锌市】7月国家统计局精锌产量数据与安泰科结论近似，数据显示，中国7月锌产量较上年同期减少3.5%至43.9万吨，单月产量是2013年8月以来最低的，而今年前7个月累计产出325.9万吨，累计同比跌幅从上月的持平转为累计下滑0.6%。因调整统计口径，国家统计局对去年上半年全国锌精矿产出大幅下修，今年上半年锌精矿产量133.8万吨；安泰科对上半年全国锌精矿产出做修正的结果是产出181.5万吨，同比下降9.6%。开工晚、环保压制以及新增产能释放缓慢影响了此波周期下国内锌矿山及冶炼产能的释放扩张。因此，与上一波矿业周期改变下的锌市场相比，本次周期最大的不同，很可能是中国锌上游行业的"缺席"。同时，外围锌精矿，尤其是重点跟踪的大矿上的供应释放主要开始在四季度，ILZSG给出的且经安泰科调整的锌矿供应依然处在缺口状态。我们认为今年锌矿的供应增速有下调的可能。从锌价看，价格已经做出了有效反应。
        上周进口矿散单加工费上调到60-70美元/吨，国内锌精矿加工费保持在3800-4000元/吨。受进口盈利打开影响，我的有色统计的港口库存上周减少2.38万吨至13.6万吨。随着锌价再次下滑，冶炼厂的生产积极性8月缓和的程度有限。
        锌价下滑，吸引了一部分低价采购，我的有色统计的五地库存上周五下降2.11万吨，总存量跌至12.06万吨，本周一的最新数据在11.18万吨；而上期所锌锭库存下降到34930吨，此存量已接近2007年锌上市初期水平。仓量风险有所升温。保税区库存继续降低到年内低位在14.78万吨。
        客观看，锌市场的整体库存是低的，但此波现货跟跌、疲弱的程度显得更消极，消费端缺乏显著起色，拖累了人气。上周，镀锌板产能利用率从71.87%上升到73.16%，而压铸锌合金、氧化锌大多"以销定产"，市场虽在低位采购，但低位囤货的积极性并不高。8月消费环境是否是一个转折期，值得关注。我们对消费上的回暖是有期待的。
        【外盘锌市】上周LME锌库存连续两天出现跳增，周一、周二累计流入25275吨，LME0-3月升水由Back转为Contango与库存的流入互为因果。外盘经济指标好坏皆有，美国新屋开工、工业产出不及预期，但营建许可，尤其是零售销售好于预期，而欧元区二季度GDP年率初值成长2.2%。本周市场主要关注新一轮制造业采购经理人指数初值，以及杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在周四晚间讲话。
        【策略观点】前期持有的多单已在2.05-2.08万减仓离场，周一沪锌1810正在站稳20100元，认为锌价有反弹的需求，反弹目标位首先也是2.05-2.08万一线。反弹的幅度与强度，取决于现货市场上的信心，而这只能等待消费的回暖，目前没有明显信号。操作上，建议多单重新买开，参与反弹。