新时代证券-锐科激光-300747-中报业绩高速增长，国内光纤激光器龙头快速崛起-180820

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        中报业绩超出预期，2018年业绩高速增长可期:
        公司公布  2018  年上半年财报，2018  年  H1  公司实现营收  7.51  亿元，同比增长  69.45%，实现归母净利润  2.53  亿元，同比增长  82.00%，超出我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头，将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临，维持盈利预测不变，预计公司  2018-2020  年营收分别为  15.16/21.99/30.32  亿元，归母净利润分别为4.56/6.84/9.95  亿元。维持“强烈推荐”评级。
        公司高功率光纤激光器持续突破，毛利率水平继续提升：
        2018  年  H1  公司销售收入继续保持稳步增长，盈利能力进一步提升，主要原因如下：其一，公司连续激光器产品仍为公司的主流产品，2018  年  H1公司连续光纤激光器产品销售收入占总营收比例已达  75.91%，且连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移，3300W  单品销量是去年全年  2  倍，实现客户和销售数量大幅增长，6000W  实现批量销售；其二，受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升，公司成本降幅大于产品价格降幅，公司销售毛利率进一步提升。2018  年  H1  公司连续光纤激光器的整体毛利率提升到  56.18%，同比提升  3.51  个百分点，脉冲激光器由于较高功率产品占比提升及成本的降低，整体毛利率提升到  40.73%，同比提升  13.59  个百分点；其三，2018  年  H1  公司开发技术服务实现收入  5212.24  万元，同比大幅增长。
        不断推出更高功率、更高技术水平新产品，国内光纤激光器龙头快速崛起：
        光纤激光器方面，公司单模块  1500W  连续产品已经实现量产，6000W连续产品实现批量供货，2000W  单模块产品和建立在其基础上的  12000W  产品已经通过客户试用；半导体激光器方面，公司  1000W  半导体激光器实现批量销售，3000W  半导体激光器实现小批量发货。我们认为公司不断提升上游材料自制比例，加大在核心原材料和器件的投入，且不断推出更高功率、更高技术水平新产品，公司的核心竞争力将会不断加强，市场份额将会持续提升，国内光纤激光器龙头正在快速崛起。
        风险提示：大功率激光器项目进展不及预期；下游激光行业增速不及预期