东吴证券-信立泰-002294-业绩符合预期，二线品种有望持续放量，加大研发投入丰富产品线 -180821

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        投资要点
        事件：2018  年8  月21  日，公司公布2018  年半年报，2018H1  营业收入22.67  亿元，同比增长11.42%，归母净利润为7.90  亿元，同比增长8.12%。2018Q2  营收11.41  亿元，同比增长7.36%，归母净利润3.74  亿元，同比增长5.76%，基本符合预期。公司同时公布了前三季度业绩预告，预计2018  年Q1-Q3  归母净利润为11.49-12.58  亿元，变动幅度为5%-15%。
        核心品种泰嘉业绩增速稳健，一致性评价+循证医学推广加快进口替代。公司泰嘉（75mg、25mg）成为首家通过一致性评价的氯吡格雷产品，公司加强销售推广力度（销售费用同比增长11.66%），下沉基层市场，加强基础医院覆盖力度，通过进口替代进一步提升泰嘉在二、三级医院的市场份额，加强基础医院的渠道渗透，并加大零售市场的推广，泰嘉重回广东省（75mg  中标价7.6  元/片基本为全国最低价）带来增量，估计上半年增速约12%-13%。同时也是加速信立坦及泰加宁的销售放量。
        二线品种比伐芦定、阿利沙坦已处高速增长期，丰富核心销售品种。公司阿利沙坦通过谈判进入医保目录乙类范围，进院数量快速增长，销售放量加快，我们估计上半年阿利沙坦销售约4000  万。比伐芦定市场准入工作正全面落实，目前已进入河南、宁夏、山东、安徽、四川等省市的地方医保目录，销量持续增长，估计上半年销售增速超过40%。公司替格瑞洛获批上市，与首仿+创新的泰嘉、首仿的泰加宁及专利药信立坦组成极具市场竞争力的产品组合。
        加强研发投入，加强品种储备。公司上半年研发费用2.55  亿元，同比增长34%，研发投入加大。抗心衰创新药  S086、生物药“重组胰高血糖素样肽-1-Fc  融合蛋白注射液”申报临床获CDE  受理，甲磺酸伊马替尼、奥美沙坦酯、盐酸莫西沙星等项目申报生产获  CDE  受理，目前分处于不同的审评阶段；辅助生殖类首仿药物“重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液”获得临床批件，器械领域领域逐步形成梯队，“AlphaStent  药物洗脱冠脉支架系统”有望形成药械协同，Bullfrog?微针输送系统、雷帕霉素药物洗脱球囊  Selution?获大陆独家许可使用权等。
        盈利预测与投资评级：我们预期公司2018-2020  年收入分别为47.81  亿元、56.88  亿元、67.31  亿元，同比增长15.1%、19.0%、18.3%；归属母公司净利润为16.  46  亿元、19.65  亿元和23.57  亿元，对应PE  为18.8X、15.8X  和13.1X。公司作为国内优质的仿制药企业之一，未来有望进一步强化在心脑血管治疗领域中的优势地位。因此，我们维持公司“增持”评级。
        风险提示：药品招标低于预期；中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期、一致性评价工作低于预期。