群益证券-烽火通信-600498-业绩平稳增长，下半年营运商资本开支有望加快落地-180820

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        结论与建议：
        2018  上半年公司营收112  亿元，YOY  增15.14%，净利润4.67  亿元，YOY增3.87%，扣非净利润4.56  亿元，YOY  增6.64%，业绩表现略低于预期。上半年在运营商资本开支不达预期的背景下，公司业务实现平稳增长。
        公司立足光通信主业的同时，推动ICT  业务转型升级，我们依然看好公司发展前景。短期看，下半年运营商资本开支有望加快落地。中长期看，随着5G  部署期的来临，公司业绩成长可期。我们适度下修公司盈利预测，预计2018-2019  年实现净利9.07  亿元和11.33  亿元，YOY  增长10%和24.8%，每股EPS  为0.82  元和1.02  元。当前股价对应19  年P/E  为31  倍，投资建议为持有。
        .  上半年业绩平稳增长：2018  上半年公司实现营收112  亿元，YOY  增15.14%，净利润4.67  亿元，YOY  增3.87%，扣非净利润4.56  亿元，YOY增6.64%。2Q17  单季营收69  亿元，YOY  增12%，净利润3.28  亿元，YOY增5.4%。公司各项业务平稳发展，积极推进光传输和ICT  新领域业务协同发展，成功布局400G  光传输系统，中标中国电信100G  OTN  设备集采，服务器领域市场地位有所提升。
        .  毛利率微降，财务费用增长较快：上半年公司综合毛利率23.28%，同比微降0.08  个百分点。费用率19.23%，提高0.09  个百分点，其中销售和管理费用同比分别增长16%和14.51%，财务费用同比大增28.15%，主要是受融资规模扩大和人民币贬值影响。
        .  运营商资本开支下半年有望加快落地：目前处于4G/5G  过渡期，在提速降费的背景下，国内运营商继续缩减资本开支规模。从上半年实际支出看，中国电信329  亿元降20%，中国移动795  亿元降7%，中国联通116亿元增26%。上半年三大运营商资本开支仅完成年度计划的42%，预计下半年有望加快落地。
        .  盈利预测：我们预计公司2018-2019  年实现净利9.07  亿元和11.33  亿元，YOY  增长10%和24.8%，每股EPS  为0.82  元和1.02  元。