天风证券-康达新材-002669-半年报点评：中报收入增幅明显，深化军工信息新平台-180821

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        事件：公司于8  月21  日披露中报。据中报显示，2018  年上半年营收达3.41亿元，同比增长37.87%；归母净利润达3955  万元，同比增长3.87%；研发费用2041  万元，同比增长57.69%。风电触底反弹，主业胶粘剂收入大幅增长，由于同期原材料价格大幅上涨，影响了公司净利润增速。报告期间公司持续大力向“军工+新材料”方向发展，加快新产品在海军船舶工程、高铁、消费电子等应用市场的拓展，在消费电子和高铁领域进展明显。
        中标千万强基工程项目，承担填补国内空白责任
        公司于8  月13  日发布中标公告中标工信部“2018  年工业强基工程招标项目”，公司作为国内胶黏剂龙头企业，自主创新研发能力强，积极参与关键基础材料国产化重大工程项目。中标项目要求公司开发特种环氧胶黏剂系列产品并实现产业化，产能达到8000  吨/年。该胶黏剂用于复合材料修复，应用于新能源、军工、轨道交通、航空、汽车等领域，通过本项目的实施，可以解决关键材料受制于国外的问题，实现自主可控，填补国内空白。同时推动我国新能源、军工、交通领域的轻量化，并且实现军民结合的融合发展。
        协同加强消费电子，深化军工信息化新平台
        公司于8  月9  日拟收购易快来公司25%的股权，该公司主要从事研发、设计、生产和销售中小尺寸液晶显示模组，在中小尺寸TFT-LCD  液晶显示模组领域具有技术优势。易快来在民用消费电子领域的优势可以强化胶粘剂产品在民用消费电子领域的市场布局，实现共享合作资源。易快来已在军工电子、军用物联网系统等领域进行业务布局，在国家军民深度融合发展规划背景下，切合公司大力转型发展军工新战略。公司将提供资源协助易快来实现稳健的业绩增长，易快来承诺2018  年，2019  年，2020  年归母净利润分别不低于3000  万，4000  万和5000  万。
        新任董事长增持公司，发展前景信心足
        公司新任董事长蒋华女士，曾任美国AMD  半导体公司全球副总裁，表示对公司未来战略方向，新材料及军工信息化的信心，在8  月16  日进行增持计划，增持总金额不低于400  万元，拟增持价格不低于15.00  元/股。5月8  日，公司实际持股人及其一致行动人完成股票增持计划，增持后持有股票占总股本32.71%。
        自主可控内生性增长，PI  泡沫潜力大
        PI  绝热泡沫材料是美国军方指定使用的绝热保温材料，相关技术一直受国外进口封锁。公司自主研发的PI  泡沫材料于2014  年通过了军方的研制鉴定审查，2016  年首次实现销售，现已在部分型号产品上使用，并具备批产能力。PI  泡沫的耐温阻燃性能远超传统石棉材料，且能大幅减轻舰艇重量，未来有望全面替代石棉材料。在海军建设大力发展以及传统材料的替代需求下，公司PI  泡沫市场空间巨大。未来将成为公司业绩主要拉动力之一。
        盈利预测：维持此前盈利预测，预计18-20  年净利润1.34/2.45/3.09  亿,EPS为0.56/1.02/1.28，维持“买入”评级。
        风险提示：公司传统胶粘剂业务不及预期，军品业绩不及预期