国开证券-信用债周报：地方债巨量发行，债市出现下跌-180820

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        内容提要：
        本周央行重启了暂停19  个工作日的逆回购操作，公开市场净投放1300  亿元。周三、周四还分别开展了465  亿元MLF  净投放和  1200  亿元国库现金定存操作。8  月第3  周资金面虽较前期收敛，但总体上仍较宽松。R007  报收2.7039%，较前1  周上行约43.26BP；GC007  报收2.6829%，较前1  周上行约42.07BP。
        3  季度地方债供给放量，商业银行整体大量增持地方债，对其他券种尤其是同存、信用债产生了一定的挤出效应，可予以关注。信用品种本周发行约1270.1  亿元，较前1  周增加35%，比春节后周均发行量增加286.13  亿元。
        本周企业债发行了“18  广业绿色债02”等8  支。“18  广业绿色债02”票面利率4.98%，发行期限7  年。从募集资金主要投向来看，50%用于补充补充营运资金，27.78%用于普宁市生活垃圾焚烧发电厂项目，16.67%用于石家庄市基力垃圾焚烧发电项目。
        本周共计发行99.01  亿元ABS，环比减少35.9%。
        受地方债巨量发行压制市场情绪等因素影响，信用品种连续第2  周下跌。短融中票本周收益率最大上行幅度为19.4BP，前1  周最大上行幅度为13.1BP。
        对于下半年汇率风险、信用风险两者孰轻孰重，市场存在争议。有观点认为汇率风险更加重要，目前我们认为两者同样重要。信用风险事件远未结束，建议关注。
        当前流动性较为宽松，央行本周重启逆回购操作对冲地方政府债发行缴款及缴税高峰，其意图在于维稳。为避免此前流动性泛滥，政策进一步放松空间有限，不过当前货币政策取向为偏松，资金面不会出现快速收紧，流动性将会合理充裕，这仍是债市利率走势的有力支撑。维持前期判断，债市短期或将以震荡为主。操作上，可考虑适机配置短久期、高等级品种。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，货币政策超预期调整，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。