安信国际-银城生活服务-1922.HK-外拓扩规模进一步提升-210824

《安信国际-银城生活服务-1922.HK-外拓扩规模进一步提升-210824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-银城生活服务-1922.HK-外拓扩规模进一步提升-210824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

银城生活上半年收入同比升41%至5.88亿元。

毛利率同比下降2.9个百分点。

整体净利同比上升47%，归母净利同比上升36%。

在管及合约面积同比上升45%及36%。

上半年新增在管面积986万平米，其中第三方项目占84.2%，第三方占比进一步提升，比率高于同业水平，反映公司的独立发展能力。

管理层维持三年目标：收入及在管规模平均年增长率35%，当中还未包括并购等额外增长动力。

维持「买入」评级，新目标价为每股8.0港元。

报告热莸谌较钅空急冉徊教嵘

银城生活上半年收入同比升41%至5.88亿元。

毛利率同比下降2.9个百分点。

整体净利同比上升47%，归母净利同比上升36%。

在管及合约面积同比上升45%及36%，至4900万及5090万平米。

上半年新增在管面积986万平米，其中第三方项目占84.2%，第三方占比进一步提升，比率高于同业水平。

公司继续积极拓展至南京以外的城市，截至2021年6月，于南京以外的在管建筑面积同比大幅上升约75.6%至1833万平米，占比提升至37%。

毛利率仍处于波动期。

分部业绩来看，一、基础物管服务，同比上升37%，主要在管面积增长所带动。

分部毛利率11.3%，同比下降3.4个百分点，主要因为今年政府没有实施减税降费措施，毛利率回归公司正常水平。

二、生活社区增值服务，同比上升56%，三个子业务板块收入均取得较佳成果，共用空间增值服务收入同比上升56%、健身服务收入同比上升73%、生活社区便利服务收入同比上升46%。

然而生活社区增值服务毛利率同比下降3.5个百分点，其中共用空间增值服务同比下降5.8个百分点，主要因为培育期毛利率较为波动，随着项目的成熟，毛利率会逐步稳定。

维持2023年在管规模冲亿目标。

管理层维持三年目标：2023年在管规模达及1亿平米，相对2020年相当于35%的年复合增长率；收入2023年目标达23亿元，年复合增长率亦是35%，收入的增长主要争受规模上升所带动。

公司亦积极寻找社区增值服务的拓展，以获额外的增长动力，公司成立了合营企业提供养老服务。

商管拓展方面，公司与兄弟公司成立合营公司，进军商业物管领域。

维持买入评级。

公司第三方管理规模进一步上升，独立发展能力进一步加强，项目亦成功加价，体现银城在当地市场的品牌优势。

整体毛利虽然略有下降，但主要受去年税务减免而形成的一次性影响所至，上半年整体毛利率过往平均相若。

虽然未来三年营收指引的复合年增长率只有35%，略低于同业水平，我们相信这是出于管理层的保守预期，当中还未包括并购等额外增长动力，未来增长有机会能超出预期。

维持「买入」评级。

我们按照最新财务数据调整了2021年/22年的盈利预测-6%/-14%，新目标价为每股8.0港元。

风险提示：并购外拓市场竞争愈趋激烈；盈利能力有待改善。