东兴证券-苏垦农发-601952-半年度财报点评：最稳种植户，通胀带来的投资机会-180820

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        事件：
        2018  年8  月16  日，公司发布2018  年半年度报告称，2018  年上半年公司实现营业收入20.65  亿元，同比增长12.04%；归母净利润2.98  亿元，同比增张11.45%。
        观点：
        公司营业收入实现同比增长12.04%，主要与农产品和农资销售收入的增加有关；归母净利润11.45%的同比增长，主要是因上半年小麦市场平稳，公司加大新小麦销售力度，同时自有资金和募集资金理财收益增加。
        由国家统计局公布的全国夏粮生产数据显示，2018  年全国小麦产量2567  亿斤，比上年减少62  亿斤，下降2.4%；全国小麦播种面积稳中略减，为3.51  亿亩，比上年减少257  万亩，下降0.7%；全国小麦单产为366  公斤/亩，比上年减少6.1  公斤/亩，下降1.6%。农业结构调整和气候是播种面积和单产双重减少的主因。农业供给侧结构性改革的推进使夏粮播种面积减少，部分地区播种和收获等期间的持续阴雨天气不仅带来小麦的减产，也对小麦品质造成不良影响。此外，棉花目标价格改革政策的实施，促使部分地区农户倾向于扩棉减麦。
        公司逆势向上，夏粮总产、单产均高于历史水平，小麦总产47.04  万吨，同比增长6.07%；小麦总销量16.49  万吨，同比去年大幅增长128.53%；且夏粮质量保持良好，优质小麦比例高。
        公司自2013  年以来开始进行土地流转，随着国家农村土地承包经营权流转政策的逐步落实，公司在江苏省宿迁市、盐城市等区域积极流转原农户家庭承包经营耕地，公司耕地资源持续增加。截止2017  年秋播，公司已流转土地面积22.63  万亩，与江苏20  多个县级政府签订土地流转战略协议规划流转土地面积共计137.9  万亩。
        结论：
        我们预计公司未来或将受益于活跃的国内土地流转，有望推进协议落地，加速公司未来土地流转进程，纳入余下120万亩耕地，扩大耕地规模，强化优质耕地资源优势，进一步有效提升盈利空间。公司作为扎实的种植企业有望受益于通胀预期升温提高估值。
        风险提示：通胀不及预期，大规模自然灾害。