国联证券-中国巨石-600176-上半年量价齐升，盈利维持高位-180820

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        事件：
        公司上半年营收50.18亿元，同比增长23.06%；归母净利润12.67亿元，同比增长25.91%。基本EPS  0.38元，同比增加0.07元。
        投资要点：
        受益量价齐升，上半年业绩继续高增长
        上半年，受到九江12万吨冷修复产和埃及三线投产影响，公司销量同比小幅提升约18%。考虑下游市场回暖，公司自2018年1月提价提升公司整体盈利能力。2018H1，公司玻纤板块营收48.28亿元，同比提升20.79%；成本端来看，受到石灰石、化工等原材料成本上涨，公司上半年成本同比增长24.65%，公司整体毛利率45.58%，较去年同期小幅下滑0.79PCT。整体来看，公司上半年毛利22.87亿元，同比增长21.23%；扣非净利润12.67亿元，同比增长30.06%。
        下游需求向好，库存周转天数创新低
        近年来，公司不断优化销售结构和生产结构，不断提升高端领域销售占比，增加单位产品附加值。2017年，下游汽车、风电等领域需求向好，国内热塑性复合材料同比增长6.41%，市场占比提升至47.13%。从库存角度来看，上半年公司库存周转天数82.43，创2009年以来新低。考虑到需求端持续向好、供给端龙头集中，国内新增产能对于行业整体影响或有限。
        全球布局缓冲贸易摩擦影响
        公司积极布局全球市场，美国一期8万吨产能有望在2019年一季度投产，另外，公司规划的印度项目也正在推进中。考虑到埃及20万吨产能已经投产，公司全球化布局有望缓冲贸易摩擦风险，给予“推荐”评级。
        风险提示
        1）原材料价格上涨；2）玻纤价格下跌；3）新增产能投放超预期；