东方证券-胜宏科技-300476-业绩位于区间上限，超市场预期-180820

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        核心观点
        .  业绩位于区间上限，超市场预期：公司发布18  年半年度报告，报告期内实现营收15.3  亿元，同比增长49%，归母净利润2.0  亿元，同比大增74%，扣非归母净利润2.0  亿元，同比大增83%，归母净利润位于此前预告区间50%-80%的上限，超市场预期。18  年上半年公司毛利率25.48%，较去年同期提高3.08%，净利率13.03%，较去年同期提高1.92%。报告期内公司经营现金流3.3  亿元，同比大幅度增长270%，高于净利润水平，经营状况良好。
        .  公司持续投入，未来成长可期：报告期内公司研发费用8728  万元，同比翻倍增长，固定资产17.2  亿元，较年初增加29%，在建工程2.0  亿元，较年初增加397%。2018  年上半年，16  年定增项目已释放部分产能，预计年底将全年达产。此外，公司自动化优势明显，自上市以来通过提升自动化水平、建立智能工厂、产品升级，公司人均产值持续增加，2017  年已达到53  万元/人，未来仍将继续提升，公司产品单价也从600  多元/平米向1500  元/平米及更高价位提升。
        .  前三季度持续高增长：公司预告2018  年1-9  月业绩，预计实现净利润2.9-3.4亿元，同比增长50%-80%，Q3  单季度预计实现净利润0.9-1.5  亿元，同比增长15%-88%，主要是由于公司扩产项目投产、产能增加带来营收提升。
        财务预测与投资建议
        .  我们预测公司18/19/20  年每股收益分别为0.61/0.88/1.21  元，可比公司2018年平均PE  为23.5  倍,  考虑到公司19-20  年因扩产带来业绩的快速增长，给予公司15%的溢价，即给予公司27  倍PE，对应目标价为16.47  元，维持买入评级。
        风险提示
        .  公司扩产速度可能不及预期；下游市场需求可能不及预期。