国盛证券-精锻科技-300258-18Q2业绩增长提速，有望持续跑赢行业表现-180821

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        事件：公司2018H1实现营收6.44亿元，同比增长23.01%；归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长26.97%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.44亿元，同比增长25.49%。
        销售规模增长叠加汇兑收益，18Q2业绩增长提速。公司18Q2实现营收3.21亿元，同比增长24.3%，略高于18Q1  21.7%的增速；从利润端看，公司18Q2实现归母净利润9253万元，同比增长36.17%，较18Q1  16%的增长提速明显，这主要是受益于销售规模的增长以及二季度人民币贬值所带来的汇兑收益，此外齿轮传动所得税率的变化也贡献了明显增量（齿轮传动18H1和17H1的所得税率分别为15%和25%）。
        自动变速箱渗透率提升+客户结构持续优化，无惧行业低潮期。18H1国内乘用车销量增速为4.7%，7月产销同比分别下降1.9%/5.3%，终端销售压力持续增加，车市面临较为严峻的挑战。在行业承压的情况下，公司依旧获得较好的业绩表现，主要是因为：1）2017年国内自动变速箱渗透率为50%左右，与发达国家仍有较大差距，其中DCT由于具有结构相对简单、换挡速度快、传动效率高、能耗较低等特点，渗透率持续提升，公司受益于这一趋势，18H1为DCT配套产品的销售额同比增长超过50%；2）公司18H1为合资外资客户配套产品的销售额占本部产品销售收入的97.05%，较去年同期提升3.99pct，销售占比居前的客户有大众（中国、欧洲）、通用（中国、北美）、丰田（中国、泰国、日本）、福特（中国、北美）、吉利、奔驰等，客户结构持续优化。受益于自动变速箱渗透率的提升和优质的客户结构，我们预计公司后续将持续获得超越行业的表现。
        新产品布局助力公司长期发展。公司18H1为新能源车配套的差速器总成营收占比1.08%，同比增长67.52%，此外公司还布局了新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、铝合金涡盘等产品。考虑到新能源汽车的广阔空间，这些新产品有望成为公司后续业绩增长的重要动力。
        维持“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.10、3.72、4.42亿元，对应EPS分别为0.77、0.92、1.09元/股，按照最新收盘价13.70元计算，对应PE分别为16.1、13.4、11.3倍。维持“买入”评级。
        风险提示：产能建设进度不及预期；盈利能力明显下滑；新产品推进速度不及预期；假设可能存在误差。