国海证券-精锻科技-300258-2018年中报点评：业绩符合预期，DCT配套业务继续增长-180821

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        事件：
        精锻科技发布2018  年中报：公司2018  年上半年实现营业收入6.44  亿元，同比+23.0%，归属于上市公司股东净利润1.59  亿元，同比+27.0%，扣非后归属于上市公司股东净利润1.44  亿元，同比+25.5%；其中，二季度实现营业收入3.21  亿元，同比+24.3%，归属上市公司股东净利润0.93  亿元，同比+36.2%，扣非后归属上市公司股东净利润0.80  亿元，同比+34.0%。
        投资要点：
        受益于DCT  变速器配套业务增长，汽车行业整体销售承压背景下营收增速仍保持稳定  2018H1  公司实现营业收入6.44  亿元，同比增长23.0%；实现归属于上市公司股东净利润1.59  亿元，同比增长27.0%。国内业务收入占比为77.5%，同比增长22.7%，出口业务收入占比为22.5%，同比增长16.4%。公司“内销+出口”依然各自保持高于行业的增长水平，主要是因为配套自动变速器的比例较高，而自动变速器的市场需求增速要高于整车行业增速。公司目前配套AT比例在10%以上，配套DCT  比例在40%以上，上半年公司为DCT  配套产品的销售额同比增长超过50%，为业绩增长提供了坚实保障。
        汇率波动影响短期毛利率，内生性毛利率保持稳定  报告期内公司销售毛利率为40.9%（同比-2.4pct），Q2  毛利率回升至41.6%，剔除汇兑引起的波动全年角度预期毛利率保持稳定，上半年三项费用率合计13.5%（同比-0.98pct），其中销售费用率3.2%（同比-0.24pct），管理费用率8.8%（同比-0.70pct），财务费用率1.4%（同比-0.04pct）。公司费用管控稳定，各项费率同比都有所降低，财务费用率减少，一部分原因是人民币贬值而产生106  万元汇兑收益（去年同期汇兑损失134万）。
        配套客户结构不断优化，新能源汽车配套占比提升  公司为外资、合资品牌中主流车型配套的业务占比为97.1%，同比增加3.99  个百分点。目前公司产品销售占比最大的客户分别是大众（中国、欧洲）、通用（中国、北美）、丰田（中国、泰国、日本）、福特（中国、北美）、吉利、奔驰等。其中公司已经在为大众全球六个工厂配套（国内三个工厂、欧洲三个工厂），未来三年大众进入产品强周期，将陆续投放37  款全新/换代车型。报告期内，公司为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为1.08%，同比增长67.52%，2018  年6  月公司对宁波电控增加投资1  亿元用于新能源汽车电控系统关键零部件项目建设，有利于公司建立关键零部件的自主制造能力及维持稳定的盈利水平。在研发能力的加持下，叠加下游车企的新车周期，我们看好公司长期的可持续增长。
        盈利预测和投资评级：维持增持评级  预计公司2018/2019/2020  年EPS  为0.77/0.98/1.26  元，对应当前股价PE  分别为16/13/10  倍，维持增持评级。
        风险提示：大众公司  DSG  项目配套不及预期；天津工厂建设进度不及预期；VVT  业务收入不及预期；中美贸易战影响出口业务增长的风险。