西南证券-台华新材-603055-2018年中报点评：业绩符合预期，可转债项目助力公司成长-180821

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        投资要点
        业绩总结：公司2018  年上半年实现营业收入  14.8亿元，同比增长  13.3%；实现归母净利润2.3  亿元，同比增长16.5%；EPS  0.43  元。
        公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017  年3  月，中国纺织工业联合会出具证明：台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业，认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业，在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料，此外还生产部分少量涤纶产品。目前，公司具有锦纶长丝6.5  万吨、坯布4.972  亿米、染色0.85  亿米、后整理0.44  亿米的能力。
        第二季度业绩符合预期。2018  年第一季度由于春节因素，公司业绩表现波澜不惊，相比2017  年同期，在营业外收入上，2018  年一季度同比减少140.4  万元，财务费用由于当期债务减少而出现明显下降，相比2017  年一季度减少1075.8万元。而公司第二季度业绩完全符合预期，单季度实现营业收入8.7  亿元，环比增长42.2%，归母净利润1.6  亿元，环比增长100.4%。公司中期业绩基本等于我们之前全年预测的一半。
        可转债项目助力公司未来业绩增长。公司对原可转债项目进行调整，募集资金5.33  亿元投资年产7600  万米高档锦纶坯布面料项目，目前已经通过证监会发行审核委员会的审核通过。公司IPO  募投项目主要集中于扩大染整能力，本次可转债募投项目将扩大公司坯布面料的产能，未来公司的产品结构将更趋于正金字塔形，高毛利率的下游产品产能进一步提升，有利于公司盈利能力提升和公司业绩增长。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.85  元、1.05  元、1.28  元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。维持“买入”评级和20.40  元的目标价。
        风险提示：市场风险，财务风险，在建项目不达预期风险，技术风险，管理风险。