兴业证券-化工行业周报：出口情况良好、人民币汇率贬值支撑醋酸价格，环氧丙烷~聚醚多元醇产业链提价-180820

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        投资要点      
        中国化工品价格指数（CCPI）：本周涨幅  1.6%，本月涨幅  8.0%，年内涨幅  4.5%，相比去年同期涨幅  18.2%。
        一周涨幅较大的产品：碳酸二甲酯（华东），+13.2%；PTA（华东），+12.0%；英国  NBP  现货，+8.8%；涤纶短纤（1.4D，38  毫米，华东），+7.6%；聚酯切片（半光切片），+7.6%。
        一周跌幅较大的产品：碳酸锂（工业级，四川），-9.8%；维生素  B12  液相1%（国产），-8.6%；维生素  D3（50  万  UI/g，国产），-8.0%；碳酸锂（电池级，江苏），-7.5%；维生素  B5（泛酸钙）（98%，国产），-5.6%。
        出口情况较好、人民币汇率贬值支撑醋酸价格小幅上扬。本周醋酸（华东）价格上涨  100  元/吨至  4650  元/吨（周环比+2.2%），甲醇（华东）价格小幅上涨  30  元/吨至  3250  元/吨（周环比+0.9%），醋酸-甲醇（华东）价差扩大  84  元/吨（周环比+3.0%）。受益于下游聚酯行业复苏带来  PTA  装置集中投产与开工提升、国际醋酸装置处投产空窗期与集中检修期等因素，醋酸行业于  2017  年步入景气周期，价格高企并持续至今。中国方面，本周醋酸窑矿装置开工负荷有所提升，安徽华谊、塞拉尼斯装置停车中（后者预计周末复产），河南义马装置计划检修时间推至月底，醋酸供应量整体平稳、后期或有小幅增加；下游  PTA  总开工率仍维持  80%较高水平，醋酸酯类开工率约  40-60%，而八月较好的出口情况支撑醋酸市场整体需求边际提升（据隆众资讯，近期印度于中国醋酸市场积极采购）。我们分析，中国醋酸较好的出口情况是由于人民币汇率较快贬值、海外醋酸货源持续紧张所致；本周，美国、西北欧醋酸价格分别为  1131  美元/吨、1068  美元/吨（离岸价），远高于中国约  620  美元/吨（离岸价）、亚洲区约  615-660美元/吨（到岸价）的水平，产品区域价差较大显示海外货源高度紧张、利好中国出口，而该套利空间短期内持续存在或与海外市场规模较中国显著更小、中国醋酸供应也相对紧张、美国装置存在不确定性等因素有关。
        环氧丙烷供给收缩价格上扬，成本压力支撑聚醚提价。本周环氧丙烷（华东）报价上涨  650  元/吨至  12750  元/吨（周环比+5.4%），环氧丙烷-丙烯价差扩大  608  元/吨（周环比+14.2%）；硬泡聚醚、软泡聚醚价格分别上涨300  元/吨（周环比+2.7%）、600  元/吨（周环比+4.8%）。受新工艺不成熟、老工艺环保压力大与政策限制强等因素影响，目前环氧丙烷市场仍维持紧平衡态势；本周山东与华北地区环氧丙烷主流厂家检修降负较多，市场供应收缩推动产品价格上涨。硬泡聚醚主要应用于白电、管道保温等领域，下游目前处于相对淡季，成本压力推涨硬泡聚醚产品价格；而软泡聚醚主要应用于软体家具等领域，近期软泡聚醚市场需求较好、订单充沛，环氧丙烷成本上涨的价格传导相对顺畅。另外，近期聚醚配套产品发泡剂因环保部专项执法行动而采购旺盛，价格有明显波动，产生短期影响。
        建议重点关注：四条投资主线：1）部分产业链一体化、成本及环保优势突出，随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头；2）新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业；3）供给侧改革下景气持续向上的细分子行业；4）产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。
        风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险