平安证券-大族激光-002008-大客户订单下滑，面板、锂电、PCB等领域业务表现不俗-180821

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        投资要点
        事项：公司发布半年报
        公司2018年上半年实现营业收入57.07亿元，同比减少7.75%；实现归属于上市公司股东净利润10.19亿元，同比增长11.43%。
        平安观点：
        收入增长略低于预期，毛利率有小幅下降：公司上半年营业收入同比减少7.75%，低于我们此前的预期，主要是由于公司消费电子大客户业务收入同比下降幅度较大。公司2018  年上半年毛利率为39.45%，较2017  年全年水平下降1.82  个百分点。上半年公司处置明信测试及prima  公司的股权，对归属于上市公司股东的净利润影响约1.8  亿元，加之财务费用有所下降，最终导致公司归母净利润同比增长11.43%。
        大客户业务下滑幅度较大，其他业务均表现不俗：上半年公司消费电子大客户业务实现收入约11  亿元，同比下降约57%，对公司业绩影响较大，除此之外，公司其他业务均有不俗表现并延续了2017  年的高增长态势，其中：显视面板行业取得订单约5.5  亿元，实现收入约2.94  亿元；新能源电池装备行业取得订单约6.4  亿元，实现收入约3.18  亿元；大功率激光业务取得订单约15  亿元，实现收入11.95  亿元，同比增长26.14%；PCB设备取得订单约13  亿元，实现收入6.76  亿元，同比增长77.50%。预计下半年消费电子大客户订单有望回暖，其他各业务仍将维持良好增长态势。
        投资建议：大族激光是我国激光设备行业龙头，我们认为以下几个因素将持续推动公司业绩增长：（1）消费电子大客户对激光设备的需求在下半年有望回暖；（2）半导体、OLED、动力锂电池等新兴行业快速发展，带来激光设备国产化的巨大需求；（3）高功率激光设备下游市场不断开拓，将成为公司未来业绩增长的有力引擎。考虑到消费电子大客户订单进展情况，调整对公司的业绩预测，预计2018  年-2020  年公司EPS  分别为1.89元、2.57  元、3.73  元(前预测值分别为2.09  元、2.84  元、3.73  元)，对应当前股价市盈率分别为23  倍、17  倍、12  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：（1）下游需求不景气的风险：公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造，若消费电子行业订单持续不及预期，则会导致公司全年业绩承受较大压力；若宏观经济出现严重滑坡，则各行业的设备投资增速将会放缓；（2）上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价：公司所使用的激光器大部分进口自IPG  等上游厂商，若上游核心零部件大幅涨价，而公司产品未能及时作出价格调整，公司产品的毛利率将会受到影响；（3）汇率波动的影响：公司的激光器等核心部件主要采购自国外，因此公司有一定的外汇储备；若汇率出现大幅波动，有可能为公司带来汇兑损失，影响公司业绩。