光大证券-江特电机-002176-2018年中报点评：三驾马车动力足，净利大幅增长-180821

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        ◆事件：
        2018  上半年，公司实现营收16.69  亿元，同比增长63.49%，实现归母净利3.05亿元，同比增长391.57%，扣非后归母净利润1.99  亿元，同比增长209.07%。二季度，公司实现营收8.98  亿元，同比增长34.5%，实现归母净利1.07  亿元，同比增长541.53%，扣非后归母净利0.94  亿元，同比上升293.56%。
        点评：公司当期净利大幅增长，主要得益于报告期内锂产业产销显著提高，传统机电产业需求旺盛，新能源汽车同比增速明显。（1）随着二次技改完成，公司5000吨云母制备碳酸锂产能目前基本实现满产。上半年碳酸锂业务收入3.77  亿元，同比增长694.31%。（2）钢铁建筑行业回暖，起重冶金电机等传统电机需求旺盛，产品供不应求，上半年传统电机业务收入3.98  亿元，同比增长109.77%；受下游市场增长的影响，新能源汽车电机业务收入0.69  亿元，同比增长76.64%；（3）受益于补贴政策缓冲期的设置，宜春客车厂及九龙汽车新能源公交车同比销量增长明显，上半年新能源汽车业务收入2.2  亿元，同比增长99.66%。
        ◆矿山投产，产能释放有保障
        （1）随着宜丰矿区一期年采选60  万吨锂瓷石项目顺利投产，公司目前合计选矿能力120  万吨，自给率进一步提高。（2）公司入股的澳大利亚上市公司Tawana  的巴尔德山已经产出高品质精矿，目前月产量稳定在1  万吨左右，部分精矿已经运抵国内，为公司锂辉石精矿加工生产锂盐提供了原料保障。上游原材料的充分供给，保障了中游锂盐产线的有序放量。
        ◆下半年看点：锂盐投产+新能源汽车放量
        （1）子公司宝江锂业锂盐产能正在有序建设当中，下半年有望尽快实现达产达标。
        投产后子公司锂辉石制备锂盐产能可达1.5  万吨(权益产能7500  吨,包括5000  吨碳酸锂和2500  吨氢氧化锂)。（2）新能源汽车新车型的申报工作完成后，下半年将重点围绕EM3、EM5  等主推车型，来推动内地、香港、韩国、东南亚等市场销售。
        ◆盈利预测
        公司预计2018  年1-9  月归母净利润3.16-4.21  亿元，同比增长50%-100%。我们维持先前判断，维持公司盈利预测，2018  年～2020  年每股EPS  分别为0.57  元、0.65  元、0.83  元，给予公司2018  年20  倍PE  估值，对应目标价11.40  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：锂价维持低位，项目投产不达预期。