安信证券-华测检测-300012-检测布局不断完善，盈利能力边际好转-180821

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        ■2018Q2  大幅扭亏，业绩弹性释放：8  月20  日公司发布2018  半年报，公告显示2018H1  公司实现收入10.89  亿元，同比增长28.17%；实现归母净利润5101.08  万元，同比增长27.48%。分季度看，Q2  单季度实现收入6.41  亿元，同比增长34.98%；实现归母净利润7529  万元，同比增长108.03%。
        ■生命科学检测高速发展，业务布局不断完善：公告显示，2018H1  公司生命科学检测、工业品检测、贸易保障检测、消费品检测分别实现收入5.4  亿元、2.08亿元、1.73  亿元和1.68  亿元，同比增速分别为50.67%、16.38%、-3.01%和25.26%（贸易保障检测收入下降系分类影响，剔除分类影响收入同比增速13.72%），环境、食品检测受益于前期的完善布局，实现较快增长。目前公司仍在不断完善自身业务布局，2018  年5  月公告以自由资金7600  万元收购方圆电气13%股权，战略布局低压、中高压检测领域。
        ■盈利能力边际好转，转型初现成效：Q2  单季度，公司综合毛利率、净利率分别为46.11%和12.44%，环比分别提升11.58  和17.48  个pct；公司前期的规模扩张对业绩有一定影响，2018  年公司调整扩张节奏，将提高经营效益放在首位，初现成效。具体来看，净利率的提升除来自毛利率改善外，销售费率环比下降6.08  个pct、其他收益增加1117.14  万元（主要来自补贴）。
        ■申屠先生增持彰显信心，两期员工持股激发活力：7  月2  日公司公告，总裁申屠献忠先生2018/6/29  和7/2  分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10  万和200  万股，增持均价约5.18  元，增持完成后总裁共计持股比例0.1267%，彰显其对公司未来发展的坚定信心。此外，2017  年公司推出首期员工持股计划，总人数不超过54  人，募集资金不超过5400  万元，以成交均价4.8199  元/股完成股票购买。7  月23  日公司《第二期员工持股计划（草案）》发布，计划总人数不超过22  人，募集资金总额上限2200  万元，这将有效调动员工积极性，更好地促进公司长期、持续、健康发展。
        ■投资建议：我们预计2018-2020  年公司净利润分别为2.68  亿元、4.1  亿元和6.0  亿元，对应EPS  分别为0.16  元、0.25  元和0.36  元。维持买入-A  评级，6个月目标价7.50  元，相当于2019  年30  倍动态市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，收购整合不及预期，检测市场化进度低于预期。