华创证券-长川科技-300604-2018年中报点评：测试机业务增长亮眼，设备需求持续受益封测端扩产-180821

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        事项：
        公司发布2018  年中报，报告期内公司实现营业收入1.16  亿元，同比增长76.78%；实现归母净利润2500  万，同比增长47.58%。
        评论：
        公司测试机业务同比大幅增长。报告期内公司测试机业务实现营业收入6382万，同比大幅增长167.57%，毛利率为75.52%，保持稳定，是公司业绩增长的主要贡献点，公司测试机产品包括大功率测试机、模拟/数模混合测试机，广泛应用于功率器件、模拟/数模混合芯片的测试，下游客户涵盖长电科技、华天科技、通富微电、等国内封测龙头。公司分选机产品上半年实现营业收入4629  万，同比增长18.87%，毛利率达到43.64%，上升2.35pcts。
        持续高研发投入，公司新产品有望不断面世打开成长新空间。报告期内公司共投入研发费用2918  万元，占总营收的比例达到25.3%，较去年同期提升2.9%pcts，2016、2017  年公司研发投入占比均达到20%以上，持续的搞研发投入是公司能够不断迎合市场需求，推出新产品的保证。目前公司正在突破可应用于8  寸、12  寸硅片的探针台设备，未来有望进一步突破储存器测试机、SoC测试机，打入主流设备市场，不断提升公司成长空间。
        行业扩产已传导至封测端，检测、分选设备有望迎来行业高增长。2016  年起，中国大陆迎来了一波晶圆产线扩建潮，如今产能的扩张已从制造端传导至封测端，封测厂商开始扩产以匹配新增的前道制造产能。2018  年7  月，华天科技率先公布将投资80  亿元在南京建设先进封测产业基地，预计后续各封测厂商将不断进入扩产阶段，带动检测、分选设备需求的高增长。
        盈利预测：我们预计公司2018-2020  年实现归母净利润0.84/1.26/  1.80  亿（原预测值0.79/1.20/1.79  亿），对应EPS  为0.56/0.85/1.21  元，对应PE  为72/48/34倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：业务拓展不及预期，产品研发不及预期，下游需求不及预期