华创证券-完美世界-002624-2018年中报点评：净利润同比增长23.81％，头部游戏储备丰富-180821

《华创证券-完美世界-002624-2018年中报点评：净利润同比增长23.81％，头部游戏储备丰富-180821（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-完美世界-002624-2018年中报点评：净利润同比增长23.81％，头部游戏储备丰富-180821（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司于北京时间8  月20  日公布了2018  年半年度财务报告，2018H1  实现营业收入36.67  亿元，同比增长2.2%；净利润为8.07  亿元，同比增长23.81%；归母净利润7.82  亿元，同比增长16.46%。
        评论：
        完美Q2  实现营收18.64  亿元，同比增长11.1%。公司Q1  实现归母净利润4.22亿，同比增长21.9%，环比增长17.1%。毛利率为57.9%，同比增长2.18pp，环比下降3.42pp。公司Q2  销售费用为2.79  亿，同比增长51.1%，环比增长67.4%；公司Q2  管理费用为4.27  亿，同比下降10.5%，环比下降22.6%；公司Q2  财务费用为0.14  亿，同比下降79.7%，环比下降76.4%。
        游戏业务收入同比下降13.26%，毛利率有所回升。公司H1  游戏业务实现营业收入26.63  亿元，同比下滑13.26%，营业成本8.71  亿，同比下滑26.72%，毛利率为67.31%，同比增加6pp。旗下传统热门端游表现稳定，新发端游成叫卖大作。公司旗下老牌端游Dota2、CS:GO  长期位居端游网吧热力值前列。公司H1  上线《深渊迷航》，成全球端游爆款，极大助力上半年端游业务增长。手游方面，传统手游《诛仙手游》、《神雕英雄传2》等表现稳定，新发手游定位年轻化以及女性用户，为公司打开潜在增长空间。目前公司手游端研发投入持续增加，后续多款细分品类产品蓄势待发。公司持续加大主机游戏研发，意图进一步在主机领域开疆拓土。目前在研项目有《Magic  The  Gathering》、《Torchlight  Online》以及《完美世界》主机版等多款主机游戏，年底《非常英雄》以及《Farside》即将上线。
        影视业务收入同比大增93.85%。公司H1  影视业务实现营业收入10.04  亿元，同比增长93.85%，营业成本6.12  亿，同比增长56.67%，毛利率为39.08%，同比增长14.46pp。公司上半年陆续推出《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》以及《香蜜沉沉烬如霜》等精品电视剧和网剧，并取得口碑业绩双丰收。后续依旧有多部剧集处于制作当中，上线后有望再次成为全网头部内容。目前有望上线的潜在爆款剧集有《西夏死书》、《壮志高飞》等。
        盈利预测、估值及投资评级：公司游戏业务保持相对稳定，其中端游领域老牌手游表现良好，新发端游以及Steam中国建立有望促进端游长久稳定增长。手游端重点手游已手握版号，有望在版号空缺期间抢先占据新游市场。影视业务方面，公司实现爆发式增长，旗下作品实现口碑商业双丰收，后续多款剧集上线有望持续助力影视业务发展。我们预计2018、2019、2020  归母净利润为18.27/21.42/25.58  亿（原预测值18.93/23.87/29.86  亿），对应EPS  为1.39/1.63/1.95元，PE  为16/14/12  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：游戏上线表现不及预期、影视剧上线表现不及预期、游戏版号限制风险