银河期货-焦煤焦炭周报：太原限产政策符合市场预期，钢厂限产提前警惕贸易商出货-180820

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        焦炭：
        上周建材日均成交19.3万吨/天，较上上周减少0.96万吨，建材成交继续维持高位，上周五大钢材库存-1.2万吨，环比增-0.08%，其中螺纹库存减6.87万吨、热卷增4.08万吨.唐山自9月初开始取暖季限产，高炉开工存在继续下降预期，上周高炉开工+0.71%至76.32%，目前唐山等地限产影响焦炭需求3-4万吨/天，9月初唐山限产铁水产量预计继续下降4.5万吨/天，焦炭需求预计继续降2万吨/天。今年高炉取暖季限产早于2017年，同时焦化汾渭11城环保也早于去年2+26限产，焦炭供需双降情况下，环保执行力度决定焦化能否继续维持高利润。
        目前焦炭已落实第四轮上涨，累计涨幅约400元/吨，焦化利润打到约600元/吨，利润重新回到2017年四季度高位。开工方面，从上周mysteel全国100家焦化厂开工来看，山西环保检查对开工还未形成明显影响，徐州焦企复产后全国开工恢复至2018年高位，上周-0.45%至79.14%，分区域来看，华东地区由于徐州复产，已恢复至4月底水平，后期再提升空间有限，华北地区开工80%，限产暂未影响，周末中央环保组开始入驻吕梁等地，吕梁、临汾开工开始有所下降，部分焦企限产30-50%。
        库存方面，上周整体库存-7万吨，港口库存连续四周积累，上周港口库存+6万吨，焦企库存-7.4万吨，目前焦化厂库存已降至该统计数据以来历史最低位置，钢厂库存-5.7万吨，华北及南方钢厂库存仍相对偏低，山东主流钢厂库存34万吨。港口焦炭库存自7月下旬开始有明显增幅，港口现货自2000元/吨左右开始上涨至目前2500元/吨，近期贸易商出货兑现利润较多。从近两周高炉开工、焦炉开工对比推算，整体焦炭库存应当有所积累，港口库容受限，存在隐性库存可能，后期继续关注港口库存增量是否超预期验证。
        焦煤：
        上周煤企库存环比减5.86%，焦化厂环比增0.42%、钢厂环比增1.86%，港口焦煤库存连续两周下降，环比降4.57%。目前焦化利润已提升至600元/吨左右，焦化厂拿货意愿增加，短期原材料采购积极性早呢更加驱动焦煤现货价格有所上涨，且上周国家煤矿安监局要求从2018年8月20日至9月20日，对山西、内蒙古、河北、湖南、河南等12个产煤省（区）各级人民政府煤矿安全监管部门和部分重点地区、重点煤矿企业，其他省份进行明查暗访，短期煤矿开工或受一定影响、支撑焦煤，但从2018年6月焦企限产加强开始，焦煤库存趋势上开始积累，随着后期汾渭11城及2+26限产，焦煤需求将进一步受限，中长期来看焦煤市场需求难有放量增长，现货市场短期或维持震荡偏强格局，中长期压力仍在。（仅供参考）
        投资建议：
        从最近两周高炉、焦炉开工对比来看，焦炭整体存在库存积累预期，但是从焦化厂、钢厂、港口合计库存来看呈减少趋势，近期港口库容紧张，不排除存在较多在途隐性库存。目前汾渭11城限产还未正式开始，从市场上周流出的太原限产意见稿看，限产幅度在当前的基础上减18%-25%，预估开工在当前80%的基础上降25%，即开工降至55%，汾渭11城减量约7万吨/天，预估自10月开始，2+26城市按照开工从当前82%降至62%计算，产量减8.6万吨/天，高炉按照9月唐山限产，铁水产量继续减少4.5万吨/天，11月份2+26、汾渭平原、长三角地区铁水最高减少33万吨/天，10月份铁水产量过度下降。从平衡表结果来看9、10月份焦炭库存仍有下降，但是目前贸易商已经开始出货，8月份若贸易商存在隐性库存，当前库存将体现在9月份，弥补9月份库存缺口，目前焦化厂利润600元/吨，山东钢厂采购2400元/吨左右，01盘面对应现货2500元/吨，给予焦化厂700元/吨利润，若根据近两周开工推算隐性库存证实，9月焦炭现货在目前预估的焦化限产力度下不具备继续上涨动力，焦化利润存在回落风险，追高谨慎，继续关注环保限产力度。（仅供参考）