天风证券-大族激光-002008-半年报点评：多板块高增长,平台型龙头显现-180821

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        事件：1)  8  月21  日公司公布18  年半年度报告，公司实现营业总收入51.07  亿元，归属于上市公司股东的净利润10.2  亿元，分别较上年同期变动-7.75%和11.43%。18  年1-9  月业绩指引：归属上市公司股东净利润15.02  亿-19.52  亿元，同比增长0-30%。2)  8  月20日公司公告收到新能源客户宁德时代3.53  亿人民币的中标通知。
        公司已经成为整体方案提供商，是A  股平台型公司龙头之一，下游业务多点开花，成长核心驱动力多样化。多板块高增长抵消消费大客户小年带来的影响，持续保持高研发投入，预收账款显现下半年确定收入，新厂稳步推进预示公司成长具有持续性；新能源板块大客户认可+全系列产品导入意味着公司平台形态显现；三季度指引归母净利润同比增长0-30%，持续看好公司在PCB、半导体、新能源等领域放量，维持推荐！
        平台型公司板块多点开花，抵消大客户小年业务下滑影响。上半年公司营收51.07  亿元，同期下降-7.75%，主要由于今年消费电子大客户处于小年，上半年公司在该大客户上确认收入11  亿元，同比下降约57%，目前订单饱满，全年预计收入保持较高水平。公司在面板、新能源持续突破，除消费类电子业务外其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长，抵消由大客户业务下滑带来的影响。细分产品毛利率情况也好于市场预期。公司不断加码研发（面板、半导体、新能源），在建工程比年初增加30.55%，我们预计公司业绩高增长具有持续性，18  年Q3  业绩指引属上市公司股东净利润15.02  亿~19.52  亿元，同比增长0~30%，对应三季度归属净利润同比变动-18.3%~57.9%。
        多板块订单在手，业绩可持续增长。上半年各个板块在手订单情况亮眼：显视面板行业取得订单约5.5  亿元，实现收入约2.94  亿元；PCB  设备取得订单约13  亿元，实现收入6.76亿元，同比增长77.50%；大功率激光业务取得订单约15  亿元，实现收入11.95  亿元，同比增长26.14%；新能源电池装备行业取得订单约  6.4  亿元，实现收入约3.18  亿元，公司公布中标新能源大客户宁德时代3.53  亿订单，导入全系列产品（不仅是电芯/模组焊接设备，还有成型、注液设备），预示着公司平台型形态显现。通过新产品拓展策略，预计下半年导入情况持续性强。并且，大客户认可背书有利于公司优势产品加速导入到其他主流客户，新老客户订单不断增厚公司业绩，18  年新能源板块有望大幅增长。
        优势领域积极延伸拓展，不断向平台型公司迈进。公司不断进行产业链上下延伸，围绕行业解决方案进行产业链垂直整合。下游设备进行品种拓展，产品系列丰富，不仅有激光设备，还有其他品类机械设备；并且，公司通过提供中游核心部件（如伺服驱动器、直线电机等）以及自供上游激光器降低成本，提高客户粘性，老客户新品拓展，逐步向平台型公司迈进。
        我们预计公司未来将会多板块受益放量，看好公司2018  年H2  增长态势：1）随着精密加工要求的持续提升，消费电子领域订单持续增加；2）显示行业（OLED/全面屏等）、新能源等2018  年资本性支出持续高景气；3）精密激光加工在整车制造、PCB  产线等领域渗透率持续提升；4）公司激光产业链上下游一体化布局提升竞争力和盈利能力。
        投资建议：维持18-19  年净利润24.51/30.84  亿盈利预测，维持目标价67.8  元，维持“买入”评级。
        风险提示：激光行业渗透率不及预期；产品盈利能力不及预期。