东吴证券-机器人-300024-业绩符合预期，业务多点开花走在时代前列-180821

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        事件：公司发布2018  年半年报，实现营收12.31  亿元（同比+20%）；实现归母净利2.13  亿（同比+20%）。扣非归母净利2.05  亿元（同比+48%）。
        投资要点
        下游需求刺激业绩持续攀升，制造业与互联网加速融合利好产业龙头    
        分业务看，公司主营工业机器人营收3.70  亿（+8%），自动化装配与检测生产线及系统集成营收3.28  亿（+7%），物流与仓储自动化成套装备营收3.81  亿（+33%），交通自动化系统营收0.96  亿（+12%），物流业务持续维持高增长。公司营收增长主要得益于机器人与智能制造市场需求旺盛，新签订单较去年同期增加。2017  年中国工业机器人市场销量继续增长，全年累计销售14.1  万台，同比增长58.1%，行业景气预计将带动公司业绩持续向好。
        我国制造业转型及新动能升级持续推进，工信部计划展开2018  年制造业与互联网融合发展试点示范工作，机器人产业系互联网、计算机等先进技术融合创新的前沿领域，公司作为龙头企业，预计将收益。
        综合毛利率小幅增长，费用控制良好
        2018H1  综合毛利率34%，同比增长1.73pct。分产品看，自动化装配与检测生产线及系统集成、物流与仓储自动化成套装备、交通自动化系统、工业机器人毛利率分别为28%、33%、30  %、31%，  分别同比-5.64pct/+0.63pct/+1.16pct/+0.09pct，自动化装配与检测生产线及系统集成毛利下降较严重。
        报告期间公司费用率为17%，同比+2.36pct（销售费用4%，管理费用12%，财务费用1%，分别同比+0.42pct/-0.24pct/+2.19pct）。其中销售费用率增长系扩大市场规模增加营销投入所致；财务费用率增长系利息支出增加所致。总体来说费用控制良好。
        全方位布局机器人领域，引领机器人行业技术发展
        公司全方位布局机器人业务，工业、移动、洁净、特种、服务机器人业务齐头并进，目前已形成以柔性协作技术为特征的工业机器人产品线。
        内生外延齐头并进布局半导体产业：公司现已从发展洁净机器人到EFEM、  SORTER  等传输平台，可以为客户提供晶圆传送的一体化解决方案。2018  年  6  月，参股公司新松投资（持股  40%）以  1040  亿元韩币（约6.4  亿人民币）完成对韩国新盛  FA  业务  80%的股权收购，预计将加深双方在半导体与显示面板应用技术研发的合作，融合双方在洁净产品和数字化系统集成方面的优势，丰富公司产业链，提高盈利能力。
        非机器人领域多点开花，工业互联网综合实力领跑行业
        公司除了深耕机器人制造领域外，工业互联网、数字化工厂、智能交通、智能物流等业务也多点开花，工业互联网综合实力领跑行业发展。报告期内，公司加速推广数字化工厂，为海内外客户提供数字化解决方案；接连签订重大订单合同，包括地铁改造、公交项目等；凭借领先的技术和丰富的项目经验拓展新能源电池、医药等新兴市场，与多家知名厂商建立合作。未来，公司将围绕机器人、工业互联网与人工智能三大技术研发平台，孵化更多如人机协作、智能服务、数字化工厂云平台等具有代表性发展方向的新技术与新产品，充分发挥完整产业链优势和资源整合优势。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司2018/2019/2020  年EPS  为  0.33/0.40/0.48  元，对应PE为50  /42/  34X，维持“增持”评级。
        风险提示：新产品开拓低于预期；市场竞争加剧；宏观经济风险。