太平洋证券-江苏银行-600919-投资收益拉动业绩增长，资产质量指标平稳-180821

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        事件：8月20日，江苏银行发布  2018  年半年报，公司上半年实现营业收入  172.18  亿元，同比增长  0.89%；实现归母净利润  68.52  亿元，同比增长  10.93%。
        投资净收益大幅增加、资产减值准备同比减少拉动归母净利润增长。上半年，江苏银行实现归母净利润  68.52  亿元，较去年同期增加6.75  亿元，同比增长  10.93%。其中，利息净收入与手续费净收入较去年同期均有所下降，拖累归母净利润增长.而上半年投资净收益  13.22亿元，较去年同期增加  12.35  亿元，该增量是归母净利润增量的  1.83倍，是业绩增长的主要原因。此外，资产减值损失较去年同期下降  8.17亿元，是归母净利润增量的  1.21  倍，正向拉动归母净利润增长。
        存贷款规模加速增长，贷款占生息资产比重持续上升。上半年末，江苏银行贷款余额为  8080  亿元，同比增长  18.33%，增速较一季度末上升  1.72  个百分点，较  2017  年末上升  3.27  个百分点；存款余额为1.08  亿元，同比增长  9.45%，增速较一季度末上升  3.99  个百分点。从生息资产的结构看，贷款余额占生息资产余额的比重从  2016  年末的40.86%提升至上半年末的  45.5%，  投资余额占生息资产的比重从44.19%降至  40.9%，同业资产占比降至  4.29%。
        不良率小幅下降，关注类贷款率同比减少。上半年，江苏银行不良贷款率为  1.4%，较一季度末下降  0.01  个百分点，低于行业平均水平  1.86%，资产质量优于同业平均水平。另外，上半年末关注类贷款余额为  175  亿元，同比下降  15.94  个百分点，关注类贷款比例  2.11%，较年初下降0.44个百分点。从  2017  年开始，江苏银行关注类贷款同比减少且降幅不断扩大。
        投资建议：我们预测18/19年江苏银行归  母净利润增速为10.4%/11.87%，PB  为  0.58  倍/0.53  倍，给予“持有”评级。
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。