新时代证券-南都电源-300068-半年报点评：储能行业领先，铅回收助力公司业绩高增长-180820

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        公司发布  2018  年半年报，营收同比增长  11.04%，净利润同比增长  93.11%：
        公司发布半年报，报告期内公司营业收入  41.30  亿元，同比增长  11.04%，实现归母净利润  3.01  亿元，同比增长  93.11%，扣非后归母净利润  1.79  亿元，同比增长  110.53%。2018Q2  公司实现营收  22.44  亿元，同比增长  21.91%，环比增长18.98%；归母净利润  1.66  亿元，同比增长  84.59%，环比增长  22.96%。扣非后归母净利润  1.36  亿元，同比增长  211.52%，环比增长  216.28%。报告期内华铂科技为公司全资子公司，实现销售收入  23.23  亿元，同比增长  37.61%，对公司业绩贡献同比增长  312.77%。
        储能龙头稳固，商业化储能项目继续深化，国际市场取得突破
        作为行业龙头，公司在  2017  年储能项目投运规模上分别列全球第二、全国第一。报告期内，公司累计投运及在建项目容量超过  1,000MWh，投运项目效率及收益基本达到预期，报告期内公司已投运项目实现电费收入  2,061.68  万元。海外市场也取得突破，与德国  Upside  公司签署了建设总容量超过  50MW  的调频服务储能系统项目，其中一期  10MW  项目已竣工，下半年公司将继续完成后续40MW  项目的建设。《2018  年能源工作指导意见》的下发也对储能的商业应用提供政策支持，公司商业储能电站削峰填谷和电力增值服务将产生更大价值。
        铅回收平台更加健全，产能达到  120  万吨，盈利能力大幅提高
        报告期内，华铂科技实现营业收入  23.23  亿元，同比增长  37.61%。我国环保督查压力巨大，催生再生铅行业逐步规范，集中度进一步提高，报告期内公司再生铅产品收入  16.21  亿元，毛利率  13.39%，较去年提高  8.16  个百分点。公司继续扩产，预计项目全部实施后，华铂科技废旧铅蓄电池的总处理能力将达到  120万吨，盈利能力进一步提高。同时公司锂电回收项目正在进行环评审查，未来公司将将进一步打造锂电回收、铅蓄电池回收、其他有色金属回收的综合利用平台。
        看好公司储能行业领先，资源回收平台已经成型，维持“推荐评级”
        公司资源回收业务增长高速成长，我们上调公司  2018-2020  年净利润分别至6.59、8.27、10  亿元，对应  EPS  分别为  0.75、0.94、1.14  元。当前股价对应  PE值分别为  17、13、11  倍。看好公司储能行业领先，资源回收平台已经成型，维持“推荐评级”。
        风险提示：储能行业发展不及预期，铅回收业务不及预期。