新时代证券-完美世界-002624-半年报点评：业绩基本符合预期，关注下半年游戏业务进展-180821

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        事件：
        完美世界于  2018  年  8  月  20  日晚间发布半年报，上半年实现营业收入36.67  亿元，同比增长  2.20%，归母净利润  7.82  亿元，同比增长  16.46%。预计  2018  年  1-9  月实现归母净利润  11.9-12.9  亿元，同比增长  10.37%-19.64%。
        多品类战略继续推进，手游新作备受期待：
        公司  2018  年  H1  游戏业务营收  26.63  亿元，同比下跌  13.26%。手游营收12.12  亿元，同比下跌  31.43%，主要是由于生命周期所处阶段导致低收入以及收入确认方法变更所致。公司自研手游《完美世界》、《云梦四时歌》已获版号，有望年底上线。端游营收  11.59  亿元，同比增长  20.06%，主要系《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等经典端游表现稳定以及《Subnautica》在  Steam  平台上广受欢迎。此外公司将与  Valve  公司共同建立  Steam  中国，引入海外优秀产品，助力公司端游业务整体持续增长。
        影视营收大幅增长  93.85%，精品剧业务成绩亮眼：
        公司  2018  年  H1  影视业务营收  10.04  亿元，同比增长  93.85%。电视剧业务成绩亮眼，营收  4.68  亿元，同比增长  1971.85%，《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等精品大剧确认收入是其主要原因。电影业务营收  5025.57  万元，同比下跌  14.05%，《灵魂摆渡〃黄泉》分账票房突破  4500万元，播放量近  2  亿，参与投资的《侏罗纪世界  2》全球票房突破  12  亿美元。综艺方面，公司参与投资制作了《向往的生活  2》、《无限歌谣季》、《极限挑战  4》等综艺节目，收视与口碑不俗。
        影游监管趋严，公司股东增持+回购，调整至“推荐”评级：
        受影视监管和游戏版号事件影响，我们下调公司  2018-2020  年净利润分别为  18.47、22.91  和  26.81  亿元，对应  EPS  分别为  1.40、1.74  和  2.04  元，当前股价对应  PE  分别为  16、13  倍和  11  倍。近期，公司股东增持+回购彰显信心，看好公司在游戏和影视的持续盈利能力，调整至“推荐”评级。
        风险提示：监管风险，新产品延期风险，新产品业绩不及预期风险。