国信证券-江苏银行-600919-2018年中报业绩点评：净息差平稳，资产质量改善-180821

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        江苏银行披露  2018  年中期业绩
        2018  年上半年实现归母净利润  68.5  亿元，同比增长  10.9%。
        资产增速有所回升
        二季末总资产同比增长  7.0%，增速较一季度增加  4.2  个百分点，主要是因为同业资产大幅增加。从单季增量来看，二季度新增生息资产  527  亿元，其中贷款增加  429  亿元，同业资产增加  169  亿元，应收款项类投资压降  303  亿元；二季度计息负债新增  439  亿元，其中存款新增  355  亿元，从上半年数据来看，主要是对公定期存款增加。
        净息差保持平稳
        公司上半年加大货币基金投资力度，相应货币基金分红收益不仅免税，而且被计入投资收益中，对使用期初期末平均余额计算出的净息差产生很大干扰。从公司披露的平均余额净息差来看，将前述投资收益及免税效应还原后，2018年上半年江苏银行净息差  1.57%，环比  2017  年下半年小幅上升  1bp，保持平稳。
        资产质量明显改善
        江苏银行资产质量各项指标向好：二季末不良率  1.40%环比下降  1bp，关注率环比下降  22bps  至  2.11%，逾期率较年初下降  32bps，不良/逾期  90  天以上贷款较年初上升  8  个百分点至  112%；上半年不良生成率  0.85%，较去年同期下降  16bps。期末拨备覆盖率  182%，环比小幅下降  2  个百分点，基本持平。
        投资建议
        公司成长性良好，资产质量改善明显，我们给予江苏银行“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。