西南证券-TCL集团-000100-整体业绩大幅增长，公司转型进展顺利-180820

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        投资要点
        核心逻辑：公司A  股平台逐渐向半导体显示聚焦，将成为以华星半导体显示产业为核心业务的资本市场平台，TCL  电子和家电集团等产品业务充分受益公司垂直产业链一体化优势，公司估值中枢有望由家电产业向面板产业链转移。
        TCL  电子更名完成，业务拆分逐步进行。2018  年上半年TCL  电子更名完成，按照既定资本架构调整规划，完成收购TCL  商用信息100%股权，未来公司将逐步将消费电子等业务分拆至TCL  电子，并致力于将其打造成国际化的TCL品牌电子终端产业集团。2018  年上半年，TCL  电子高端产品占比不断提高，销售渠道不断优化，实现中国与海外市场量价齐升，上半年累计销售液晶电视1351  万台，同比增长37.8%，其中智能电视938.3  万台，同比增长53.3%。
        液晶面板行业持续回暖，以华星光电半导体显示产业为核心业务未来可期。随着消费电子等业务逐步拆分至TCL  电子，TCL  集团将成为以华星光电半导体显示产业为核心业务的资本市场平台。2018  年上半年，华星光电t1  和t2  产线投片量同比增长7.5%，继续保持满产满销；t3  产线产能稳步提升；t4  和t6  建设项目顺利推进。受面板行业周期影响，上半年主要尺寸面板价格低迷，公司业绩同比下降。根据群智咨询等机构数据，6  月末主要面板厂商32  寸、55  寸液晶电视面板价格出现企稳回升趋势，随着三季度进入全球市场备货旺季，同时，面板厂商积极调整尺寸结构，带动全球液晶电视面板的供需趋紧。电视液晶面板行业有望持续回暖，推动华星光电下半年业绩增长。
        TCL  通讯大幅减亏，家电集团经营稳健，家庭互联终端表现亮眼。受海外手机市场持续低迷，TCL  通讯主要产品销量同比下滑，公司通过经营变革实现TCL通讯大幅减亏。公司家电集团经营稳健，净利润同比提升。公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长，通过欢网运营的智能网络电视终端累计激活用户达2735.4  万，移动互联网应用平台累计激活用户数达4.28  亿，运营TCL  智能电视平台业务的雷鸟网络科技业绩实现大幅增长。
        盈利预测与评级。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.28  元、0.34  元、0.38元，公司未来估值中枢将逐渐向面板产业链转移，根据我们的预测，公司2019年对应的PE  仅为8  倍，存在一定低估，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：液晶面板价格波动的风险；产品销量或不达预期；汇率波动的风险。