华泰证券-大族激光-002008-中报点评：高基数背景下中报符合预期，全年预计增长稳健-180822

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        中报符合预期，三季报展望上限超预期，维持“买入”评级
        大族激光公布2018  H1  财报，2018H1  营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为51.07/10.19/7.85  亿元，同比增长-7.75%、11.43%、-12.31%，2018Q2  单季营业收入/  归母净利润/  扣非后归母净利润分别为34.15/6.54/6.09  亿元，同比增长-7.75%、11.43%、-24.23%。2018  国际大客户创新小年，此背景下，2018  Q2  单季及H1  业绩符合预期。同时，公司预计2018  年1-9  月归母净利润同比增长0%~30%，对应Q3  单季归母净利润区间为4.84-9.34  亿元，同比增长-25.99%~42.81%。维持大族2018-2020  年EPS2.06/2.79/3.71  元判断，维持“买入”评级  。
        2018  国际大客户创新小年，除国际客户外激光及自动化设备收入高增长
        2017H1  国际大客户约确认收入26  亿元，而2018  为国际大客户创新小年，H1  约确认11  亿，同比下降57%，且同期减少的订单收入主要集中在Q2，而国际大客户产品毛利率略高于其他产品毛利率，带来Q2  单季扣非净利润同比下滑。但除国际大客户外，其它小功率激光及自动化配套设备业务同比实现约40%增长；大功率激光业务取得订单约15  亿元，实现收入11.95亿元，同比增长26.14%。PCB  设备取得订单约13  亿元，实现收入6.76亿元，同比增长77.50%。面板、新能源、PCB  及高功率各项产品收入实现高增长，弱化了国际大客户订单收入下滑带来的利润影响。
        新能源电池设备获宁德时代标志性意义订单，开启大客户全面供货之路
        中报前，公司公布中标3.53  亿元宁德时代新能源电池生产设备订单，包含激光模切设备、焊接设备、成形设备等。此前大族在新能源电池设备领域，主要模组焊接领域认可度较高，而此次宁德时代大订单，模组、电芯、模切、注液及成型设备领域均供应，表明公司全系列设备供应能力的成熟及认可度提升，开启大客户全面供货之路，提升公司在新能源电池设备领域综合形象，后续大客户的持续突破可期。
        19、20  年消费电子5G驱动创新，下游业务多点开花，不断深挖细分市场
        小功率业务受益于消费电子持续创新（OLED、全面屏、防水升级等）；高功率受益于制造业升级，切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业；PCB  受益于行业复苏及产业链转移，大厂扩产，大族为全球  PCB行业设备供应商中中高端产品最为齐全的厂商；新能源领域加大研发投入，得到行业重点客户认可，已具备从电芯到模组再到PACK  整体装备供给能力。同时，大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发；另一方面，继续发挥光机电的人才和技术优势，加大智能制造领域的资源投入。
        行业龙头纵横扩展，平台价值凸显，维持“买入”评级
        大族以设备为本，已基本完成上下游产业相关产品的布局，平台价值凸显，维持大族2018-20  年净利为22.01/29.82/39.54  亿预测，对应EPS  为2.06/2.79/3.71  元，可比公司2018  年平均估值为34.34  倍，但考虑到可比公司中有次新股，结合大族增速，给予2018  年25-27  倍估值，目标价51.5-55.62  元，维持“买入”评级。
        风险提示：大客户创新低预期，大功率激光器进展低预期，宏观风险。