光大证券-容大感光-300576-2018半年报点评：上半年业绩符合预期，静待新产能投-180820

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        ◆事件：
        公司8  月20  号晚间发布了2018  年半年报：2018  年上半年实现营业收入为1.96  亿元，同比增长18.18%，归属于上市公司股东的净利润为1925  万元，同比增长3.02%；实现归属于上市公司股东扣非净利润1336  万元，同比下降26.69%。
        ◆点评：
        1.  公司是PCB  感光油墨国内龙头企业之一，2018  年上半年感光油墨出货量6702.79  吨，同比增长38.21%，占据PCB  感光油墨市场约7%的市场份额，但由于原材料涨价，感光油墨毛利率减少了5.99  个百分点。上半年特种油墨出货量104.78  吨，同比增长65.28%。
        2.  募投项目有望年内投产，公司现有感光油墨年产能8000  吨左右，已经满产，募投兴建的年产10000  吨PCB  感光油墨生产线、年产1000  吨光刻胶及配套化学品生产线两个项目正在有序推进，预计2018  年10  月份试生产，年底有望全面投产，届时将解决产能瓶颈。
        3.  公司光刻胶产品上半年出货量76.32  吨，同比增长42.08%，主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂，目前主要应用于LED  和平板显示领域，TFT  光刻胶也正在开拓市场。
        4.  公司技术优势明显，新品开发不断。感光油墨方面，静电喷涂油墨已经批量供货，同时在汽车电路板用油墨、IC  载板用油墨等领域进行开发和市场开拓；光刻胶方面，除了TFT  光刻胶在开拓市场外，公司也在积极开发半导体i  线光刻胶产品。
        ◆盈利预测与评级：
        募投项目有望下半年投产，我们维持盈利预测，预计2018-2020  年公司的EPS  为0.33、0.49、0.65  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        光刻胶新品的市场验证进程不如预期；产品应用领域过于集中的风险；应收账款发生坏账的风险。