新时代证券-东江环保-002672-半年报点评：危废产能投放较快，业绩持续快速增长-180821

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        事件：
        东江环保发布《2018  年半年度报告》：2018  年H1，公司实现营业收入16.62  亿元（同比+18.43%），实现归母净利润2.66  亿元（同比+20.80%）。
        业绩快速增长，盈利能力突出：
        公司业绩快速增长，符合市场预期，业绩增长主要系“工业危险废物业务规模扩大及有效管控生产成本费用”所致，盈利能力维持在高位。公司预计，2018  年前三季度实现归母净利润3.26  亿元-3.75  亿元（同比+0%至15%）。
        2018  年危废总资质产能计划达220  万吨（+37.5%），保障业绩高速增长：
        2017  年底公司危废资质总量达到160  万吨/年。2018  年，东江环保将落实新增危废处置量约70  万吨，目标危废总资质量为220  余万吨（同比+37.5%）。公司将力争在2020  年使得危废资质量达到350  万吨/年。2018  年H1  项目进展方面：1）衡水睿韬焚烧2.9  万吨/年、物化2  万吨/年及沿海固废物化2.4  万吨/年取得危险废物经营许可证；2）建设完成福建泉州项目焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6  万吨/年及物化12  万吨/年，实现车间点火调试；3）基本建设完成湖北仙桃资源化1.8  万吨/年；4）仙桃绿怡二期获得环评批复，设计规模达13.5  万吨/年；公司产能快速投放，保障了业绩高速增长。
        运营优势突出的东江环保有望成为行业整合的领导者：
        短期而言，具有“技术、经验”优势的危废企业易取得政府资质许可，具有资质及规模优势的企业更易获得企业客户的认可，而具有资金优势企业更易扩张做大。长期而言，随着未来竞争白热化，运营优势突出的企业（如东江环保）危废处置成本更低，盈利能力更佳，将成为行业整合的领导者。
        危废龙头的市占率有望持续提升，维持“推荐”评级：
        预计公司2018-2020  年净利润分别为5.73、7.29、8.87  亿元，对应EPS分别为0.65、0.82  和1.00  元。当前股价对应2018-2020  年PE  分别为20.4、16.0  和13.2  倍。公司作为危废龙头，市占率将持续提高，维持“推荐”评级。
        风险提示：出现类似江西东江事件的合规经营及单位受贿等风险。