东兴证券-四创电子-600990-事件点评：38所积极拓展民品，太赫兹业务成果显著-180820

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        事件：
        太赫兹人体安检仪是国内占据榜首的新一代可视化人体安检系统。该系统采用国际领先的被动式太赫兹成像技术，实现对人体的非接触式安全检查。2014  年，中国电科38  所研发出国内首台太赫兹人体安检仪，填补了国内空白。太赫兹安检仪的技术源于航天技术上正在兴起的太赫兹雷达，是航天技术转化为民用的最新产品。
        观点：
        太赫兹检测具有更高效、更可靠、更安全的特点
        太赫兹是一种波长介于红外线与微波之间的电磁波。太赫兹波技术有很多应用，例如可对爆炸物进行探测和鉴别，进行无损检测，食品药监，甚至太空通信。当前最吸引人的是利用太赫兹成像技术进行安全检查。太赫兹安检设备加测能力强，对人体本身完全没有辐射，可以应用到所有的机场、火车站、汽车站、客运码头、大型体育场等设施，根据人流量多少配备相应数量的安检设备。
        目前公共场所的安检系统都以X  射线成像为主，辅助以金属探测器进行人工检查，于X  射线本身固有的特点，无法检查出隐藏的非金属危险品、武器、毒品和爆炸物。与传统的以X  射线成像为主的安检系统相比,  公司研制的太赫兹安检仪具有以下技术优势：
        更安全：太赫兹人体安检仪是被动接收来自人体自身发出的电磁波，这种安检仪对人体电磁辐射量很低，仅为手机辐射的千分之一。对被检测人员绝对安全。弥补了当前X  射线只检物不检人的缺点。
        更可靠；填补传统人体安检无法检测出的违禁品空白，不仅可以探测金属物质，也可以探测人身上携带的非金属物质，如陶瓷、粉末、液体、胶体等。且能同时侦测密闭包装内物品的外形与成分，大大提高了安检的可靠性。
        更文明:检测方式为非接触式检查，被检人员无须脱衣，检测结果不显示任何身体特征细节，保护被检人员个人隐私。
        更高效:太赫兹安检仪的安检效率是传统安检的5-8  倍，可以实现在不侵害乘客隐私的情况下1~2  秒完成安检，每小时检测通过率500-1000  人，远远高于目前的人工安检效率。
        更智能;智能识别、读取及报警，无需人工辅助。
        更便捷:太赫兹安检设备小型化，批量生产，便于移动和部署，方便操作。
        经过三年攻关，38  所2017  年推出的第二代人体安检仪。
        2016  年7  月，警用太赫兹移动安全检查站顺利研制出所，2016  年底，“太赫兹产业化基地”落户新疆乌鲁木齐高新区，2017  年10  太赫兹安防产品二代系列产品——旋转式人体安检门研制成功。
        第二代太赫兹人体安检仪具有旋转式人体安检门，相比较于传统的安检设备，它可以在安全无辐射的情况下，实现360  度无死角实时成像。新一代产品填补了我国传统安检系统的众多空白，彰显了博微太赫兹在国际及国内太赫兹领域的领先地位。为加快这一应用技术的产业化，中国电科38  所专门成立了新的公司安徽博微太赫兹信息科技有限公司，并利用国家赋予安徽试点的系统推进全面创新改革试验机遇，通过股权激励形式让研发团队占股20%，这在全国央企中也是首例。
        博微太赫兹人体安检系统开创了“无辐射、无停留、无触摸、无感知”的安检新模式。目前，公司的太赫兹人体安检设备已在新疆109  个县全面投入应用，为守护国家“一带一路”桥头堡的安全做出了重要贡献，并且在博鳌亚洲论坛、世界互联网大会等重要会议中发挥安全堡垒作用，突出表现频获好评。
        38  所太赫兹安防业务有望实现快速增长。
        太赫兹安检产品具有巨大市场空间。仅在机场、车站、码头等公共交通领域，太赫兹人体安检设备的潜在市场规模就可达到数十亿甚至百亿的规模。在世界范围内，太赫兹成像产品潜在的市场销售额可达1000  亿元以上。38  所的太赫兹安检仪市场空间大，规模增长快，2016  年38  所太赫兹安防产品营收已超过1  亿元。2017  年形成5.6  亿收入，2.4  亿利润。今年收入有望接近10  亿元。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广，公司业务有望继续保持大幅增长态势。
        四创电子是博微子集团唯一上市平台，未来资产注入值得期待。
        太赫兹安防产品与公司的平安城市主题贴近，应用领域重合，未来太赫兹业务存在注入预期。一旦注入公司后，将带来大幅业绩增厚。
        结论：
        我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为66.75  亿元、81.64  亿元、97.25  亿元，增长率分别为32%、22%、19%；净利润分别为2.26  亿元、3.23  亿、4.05  亿元，对应EPS  分别为1.40  元、2.01  元、2.52元，对应PE  分别为25X、17X、14X，给予公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期。