德邦证券-铂力特-688333-自研设备业务强劲增长，产能扩张节奏稳步推进-210824

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事件：8月23日公司发布公告，公司上半年实现营业收入1.44亿元，同比增长122.74%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.79亿元。

营收大幅增长，自研设备下游需求爆发。

2021H1，公司共实现营收1.44亿元，同比增长122.74%。

其中3D打印设备及配件业务实现营收7,391万元，首次超过产品加工业务成为公司第一大营收来源，印证了下游客户对3D打印设备需求的爆发式增长。

3D打印定制化产品业务实现营收5,982万元，3D打印原材料业务实现营收891万元，均保持了较快增长，随着下半年产能逐渐释放，公司产品以及原材料业务有望迎来进一步发展。

盈利能力有所提升，股权激励费用拖累业绩。

2021H1，公司共实现归母净利-7,885万元，主要系支付股权激励费用8,380万元，剔除此部分影响，公司归母净利较去年同期仍为正增长。

毛利率方面，由于3D打印设备收入及毛利较上年同期增长较大，公司上半年整体毛利率达到50.53%，同比增长16.8个百分点。

现金流方面，公司经营现金流量净额为-7,183万元，较上年同期下降8,590万元，主要系公司为应对下游旺盛需求扩大经营规模及增加原材料采购所致。

3D打印技术优势明显，渗透率有望进一步提升。

相对于传统制造方法，3D打印在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，能够显著减轻零件重量。

除此之外还具有节省原材料、缩短新品生产周期、有利于实现无人化生产等优势。

由于航空航天装备对结构轻量化的极致追求与3D打印的技术特点最为契合，是最有可能率先实现大规模应用的市场。

未来随着3D打印制造成本的持续降低，其在一般制造业中的渗透率也有望进一步提升。

根据前瞻产业研究院预测，我国3D打印市场规模有望在2023年超过100亿美元。

布局3D打印全产业链，产能扩张稳步推进。

铂力特业务涵盖3D打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。

通过全产业链布局，公司能够依托内部协同实现快速迭代，在技术研发、工艺优化、成本控制等方面进一步增强竞争优势。

同时，依托原材料及打印设备自主研发的优势，公司能够灵活掌握产能扩张节奏，更快响应下游航空航天等高端装备的市场需求。

截至上半年，公司大尺寸3D打印装备S800、S1000均已达到稳定生产状态，公司3D打印设备数量也创下180余台的新高。

原材料方面，2021年底公司将新增6条粉末生产线，预计年产能将达到400吨，这也会进一步替代公司原材料外采的比例，提升利润空间。

盈利预测与投资建议：此外由于公司业绩主要集中于Q4释放，全年来看公司业绩有望实现进一步的增长。

综上，我们维持之前的判断，不考虑股权激励费用，预计公司2021-2023年归母净利润为1.42亿元、2.00亿元、2.86亿元，业绩增速分别为64.1%，40.6%，42.9%，对应PE分别为141、100、70倍，维持“增持”评级。

风险提示：公司下游客户军品订单较为集中，部分核心零部件依赖进口，3D打印下游行业应用扩展不及预期。