安信证券-浙江鼎力-603338-海外持续高增长，产能充裕奠定成长基础-180822

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        ■Q2  业绩大幅增长：8  月21  日公司发布2018  半年报，公告显示2018H1  实现收入7.85  亿元，同比增长42.12%；归母净利润2.05  亿元，同比增长37.29%。分季度看，Q2  单季度实现收入4.74  亿元，同比增长58.25%；归母净利润1.35  亿元，同比增长64.13%，实现较快增长。
        ■海外市场持续高增长，臂式销量快速攀升：分产品看，2018H1  臂式高空作业平台销量258  台（+160.61%），实现收入8812.76  万元（+137.67%），对应单价34.16万元/台；剪叉式高空作业平台销量1.03  万台（+67.47%），实现收入6.11  亿元（+41.88%），对应单价5.93  万元/台。
        分区域看，内销收入2.97  亿元，同比增长39.88%；公告显示上半年公司与国内领先的租赁商上海宏信签订战略合作协议并加大产品供给，持续开拓国内新客户。外销收入4.79  亿元，同比增长48.33%；通过建立分公司、股权合作等方式公司不断深入布局以欧美为代表的海外市场，中美贸易事件背景下积极与相关客户进行沟通协商，逐步化解事件影响，关税合理向下游传导，展现公司在北美市场较强的竞争实力。
        ■Q2  盈利能力明显回升，汇兑损失减少财务费用显著下降：Q2  公司综合毛利率39.38%，环比提升1.89  个pct，我们预计受人民币贬值、成本向下游转移、生产效率进一步提升利好。净利率28.52%，环比提升6.01  个pct；财务费率同比下降3.83  个pct，主要系汇兑损失下降。
        ■产能稳步扩张，奠定高增长基础：海外市占率快速提升、国内处在高空作业平台市场导入期，两大市场需求旺盛，对公司产能提出较大需求。目前产能储备方面，公司2016  年IPO  募投项目顺利建设完毕后，高空作业平台标准总产能由6000  台/年增加至1.1  万台/年。年报显示2018  年新增“年产1.5  万台”微型剪叉式产品产能，公告显示已进入正常生产阶段。2017  年11  月公司公告定增8.8亿元用于年产3200  台大型智能高空作业平台建设项目，有效提升臂式产品产能，目前处于厂房建造阶段，预计最快2019  下半年逐步建成投产。
        ■投资建议：预测2018  年-2020  年公司净利润分别为4.03  亿元、5.59  亿元、7.21  亿元,对应EPS  分别为1.63  元、2.26  元、2.91  元，6  个月目标价61.94  元。
        ■风险提示：行业竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动。