国信证券-龙蟒佰利-002601-2018年半年报点评：上半年业绩稳增长，公司继续高分红-180822

《国信证券-龙蟒佰利-002601-2018年半年报点评：上半年业绩稳增长，公司继续高分红-180822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-龙蟒佰利-002601-2018年半年报点评：上半年业绩稳增长，公司继续高分红-180822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入52.60亿元，同比增长6.04%，实现归母净利润13.41亿元，同比增长2.33%。同时公司计划向全体股东每10股派发现金分红6.5元，合计派发现金分红13.21亿元，最近1年股息率达到8.81%。  
        钛白粉出口增加，业绩稳定增长    
        需求端：国内房地产增速下滑同时下游涂料企业开工率受环保限制，国内需求较弱，国外需求则较为旺盛，上半年钛白粉出口量达到48.84万吨，同比增长23.21%。供给端：国内环保监管趋严以及国外老旧装置经常检修，目前钛白粉供给趋于稳定，供需基本平衡，上半年钛白粉价格基本保持稳定。公司调整产品战略，提高氯化法钛白粉产量占比，同时进一步促进产品出口。2018H1公司钛白粉总产量31.07万吨，其中氯化法产量3.29万吨，钛白粉总销量30.06万吨，其中出口17万吨，出口占比达到56.55%。公司钛白粉营收45.08亿元，同比增长7.64%，钛白粉毛利率达到45.25%，同比增长0.33个百分点。其他产品方面，公司铁精矿销量、价格有所下滑，高钛渣、还原钛、氧化铁黑等产品销量增长。公司实现总营收52.60亿元，同比增长6.04%，其中国外收入占比达到50.62%。  
        氯化法二期进展顺利，公司钛白粉产品结构调整加速    
        氯化法钛白粉具有工艺环保和产品质量高的优势，未来将成为新增产能的主流技术路线。公司目前是国内唯一同时具备硫酸法和氯化法产能的企业，拥有硫酸法产能55万吨，氯化法产能6万吨。公司氯化法二期年产20万吨项目推进顺利，计划于今年4季度试生产，明年正式投产。公司已经提前在下游涂料、塑料和造纸领域进行销售布局，氯化法钛白粉项目将为公司提供新的盈利增长空间。
        整合钛产业链上下游资源，加速产业升级    
        公司致力于做深做精钛产业链，通过整合上下游资源加速产业升级。上半年公司着手海绵钛及钛合金可行性研究与技术攻关，研发投入同比增长13.85%。5月份公司与攀枝花政府签订合作框架协议，计划未来五年累计投资50亿元，推进开发攀西钒钛磁铁矿资源并用于大规模氯化法生产。随着公司产业链的不断完善，公司产品成本有望进一步下降，盈利能力将显著提升。  考虑到新产能的投放，我们预计公司18-20年公司归母净利润分别为29.44/35.96/41.02亿元，同比增长17.6%/22.2%/14.1%，对应EPS  1.45/1.77/2.02元，当前股价对应PE  9.4/7.7/6.7倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：钛白粉价格波动，新建氯化法产能消化进度不及预期。