平安证券（香港）-中国擎天软件-1297.HK-积极布局智慧城市与碳排放大数据-180822

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        概要：
        首次覆盖并给予买入评级，目标价3.9  港元。我们预测公司18/19/20  年度收入分别为人民币7.2  亿/8.6  亿元/10.4  亿元，股东应占溢利分别为人民币2.6  亿/3.1  亿元/3.8  亿元。根据相对估值法给予公司16  倍PE，对应目标价3.9  港元，相对现价仍有36%的上涨空间，首次覆盖并给予买入评级。中国擎天软件是全国专业的软件及服务供应商，业务涵盖政务大数据、税务及低碳生态软件及服务，公司近期已从应用软件开发逐渐转型为大数据分析及数据增值服务营运。2018  年上半年，公司业绩保持稳健增长，收入同比增长19.8%至2.9  亿元，股东应占溢利同比增长18.0%至0.9  亿元。
        由项目及产品供应商转向平台及服务提供商。公司依托在细分领域内多年的业务经验及大量数据，深入挖掘数据价值，已由单纯的项目及软件产品供应商逐渐转型成为专业的平台及服务供应商。一方面，公司可以向G  端及B  端提供专业数据服务，提高服务的专业度及精准度；另一方面，平台型服务有助于降低整体运营成本。2017  年底以来，公司新推出两个行业互联网平台，为B  端客户提供更多应用及增值服务，吸引更多B  端客户群。
        对政府政务的理解及项目经验为业务护城河。公司自2002  年以来一直深耕电子政务领域多年，尤其在司法及公安领域占据领导地位。公司凭借长期以来在各级政府的电子政务项目中积累的丰富经验，对于政务信息化的理解深刻，从单纯的技术提供商转变为解决方案提供商，并进一步转型为大数据服务咨询商，为各级政府机关提供贴合实际需求的电子政务解决方案及服务，拓宽政务大数据业务的护城河。此外，全国电子政务市场仍具较大发展空间，据前瞻产业研究院预测，2018  年全国电子政务市场规模有望超过3,100  亿元。
        全国低碳市场空间巨大，公司拥有先行优势。目前我国碳交易市场建设仍处于起步阶段，《中国碳金融市场研究报告》预测，2020  年碳交易市场总规模有望达1000-1200  亿元。预计未来国家对于低碳经济的推动及生态环保监管的趋严，将倒逼企业减少碳排放，为碳管理行业带来巨大发展空间。公司自2009  年进军低碳信息化领域，为低碳行业的先行者，在行业中已积累近10  年经验，业务已经覆盖G  端、B  端及O  端，产品共30  余项。
        积极布局智慧城市，发展前景广阔。智慧城市是城市发展必然方向，全国智慧城市IT  投资规模持续增长，为产业发展带来大量机遇。公司积极拓展新兴智慧城市领域，已经推出微警务、二维码电子门牌等多个联动平台，建立智慧的社会管理能力。此外，公司亦通过与阿里巴巴及中国平安两大巨头的战略合作，深入拓展全国智慧城市市场。
        风险提示：行业竞争加剧，税务及低碳领域业务拓展不及预期；政府对于电子政务投资放缓；中美贸易争端或带来负面影响