天风证券-新北洋-002376-半年报点评：中报业绩亮眼，新零售核心标的-180822

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        事件
        公司发布中报，上半年实现收入  11.52  亿元，同比增长  46%，实现净利润1.75  亿元，同比增长  30%。  公司同时公告，前三季度净利润同比增长20~60%，中位数在  40%。
        新零售等战略新兴业务推动，营收有望保持高速增长态势
        受益于下游需求放量，战略新兴业务（金融、物流、新零售）实现营收  8.49亿元（占比提升至  74%），同比增长  62%。根据中报披露（“主要系公司本期物流、新零售行业产品销售收入增加所致”），我们预计新零售、物流等成为重要增量。社会无人化大势所趋，参考公司中报披露预付账款同比增长  223%（生产备货所需），看好全年营收保持快速增长态势。
        公司指引前三季度净利增长中位数  40%，净利润超过  4  亿元是大概率事件
        公司净利率同比有所下滑，主要与战略新兴业务毛利率下滑有关。根据中报，考虑金融业务毛利率稳定（银行等客户实力较强，一般不做大幅降价），我们认为主要与战略新兴业务中新零售和物流业务占比提升有关。考虑所处行业具备规模效应（软件+制造业属性），我们认为公司净利率中长期有望保持稳定。公司同时公告前三季度净利润同比增长  20~60%，中位数在40%左右。
        维持公司  2018/2019/2020  年净利润4.1/5.0/6.2亿元，维持EPS  0.62/0.75/0.93。我们看好新零售业务加速落地打开长期成长空间，维持“买入”评级。
        风险提示：订单转化收入速度不及预期；规模效应释放不及预期