浙商证券-宏大爆破-002683-2018半年报点评：传统业务稳步增长，尖端导弹项目进入突破期-180820

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        报告导读
        宏大爆破公告2018  年半年报，报告期内公司业绩稳步增长，实现营业收入18.62  亿元，同比增长17.28%，归母净利润0.92  亿元，同比增长14.93%；同时，公司预计2018  年前三季度归母净利润为1.3-1.6  亿元，同比增长22.88-51.24%。
        投资要点
        大宗商品价格持续回暖，公司矿服板块稳步增长
        2018  年上半年，我国宏观经济保持稳健，供给侧改革扎实推进，大宗商品价格仍保持上涨趋势；另一方面，国家加强对矿山环保监督检查，部分业主矿山被关停整改，对公司业务开展造成影响。公司依靠规模优势、优化业务结构，矿服板块的新中标项目同比增长明显，实现营收13.08  亿，同比增长8.98%；
        整合广东省民爆企业，完善民爆器材市场布局
        公司民爆板块实现营收5.02  亿，同比增长55.29%，主要原因是新增三家企业并表。目前公司已完成省内7  家（广东省共8  家）民爆器材生产企业的兼并，同时也整合了两家民爆器材销售流通企业，基本完成了对广东省民爆市场的布局，2018  年民爆板块业绩有望明显改善。
        军工领域突破性进展，有望成为国内首家民口的尖端武器系统总体企业
        公司军工板块实现营收4019  万，同比增长115.82%，主要由于明华子公司收到的军方订单增加；
        公司自主研发的大型导弹武器系统HD-1  项目是按照模块化多用途设计思路研制的完整武器系统，由导弹、导弹发射系统、指挥控制系统、目标指示系统、综合保障系统组成，包括车载基本型、机载型和舰载型三大系列；截止目前，该项目已获国防科工局原则支持，已成功完成三级动力的地面点火试验；明华子公司引入战略投资者，对赌条件是公司在12  个月内完成军品出口许可立项审批、完成首次全弹飞行试验等，彰显出公司在高端武器项目上信心十足，该项目进展有望超预期。考虑到导弹作为信息化装备的代表，是典型的消耗性武器，需求量大；根据SIPRI  统计，国际军贸市场交易额逐年增加，我们预计HD-1  项目的市场前景良好，未来有望带来公司军工板块业绩的大幅提升；
        长期看，在军民融合战略的推进下，公司通过高端军工项目将得到主管部门及广东省的大力支持，有望成长为国内首家民口主导的高尖端武器系统总体企业。
        盈利预测及估值
        公司的矿服和民爆业务稳步增长，军工业务经过前期的布局和投入，今年有望取得突破，我们看好公司军工业务的长期发展。预计2018-2020  年公司EPS为  0.33、0.46、0.54  元/股，对应  PE  分别为26.67、18.91、15.97  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：
        军工业务发展不及预期；大宗商品价格下跌。