华泰证券-长春高新-000661-生长激素开启快速成长通道-180822

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        1H18  主营高速增长，看全年超45%业绩增长，给予“买入”评级
        公司8  月21  日发布半年报，实现营业收入27.5  亿元（+71.8%  yoy），归母净利润5.5  亿元（+92.9%  yoy），扣非净利润5.2  亿元（+88.4%  yoy），扣除房地产业务（1H18  确认6300  万利润）后制药业务增速达64%，略超我们此前约60%的预期（主因销售费用率的有效控制）。考虑金赛水针销售强势，疫苗量价齐升，我们看好公司快速通道打开，18  年实现超45%业绩增速，上调18-20  年EPS  至5.73/7.47/9.41  元（前次预测:5.38/6.84/8.56元），给予2018  年PE  47-49  倍（参考生物药可比公司18  年Wind  一致预期均值47  倍），上调目标价269.3-280.8  元，给予买入评级。
        金赛：水针强势增长，利润率有望继续攀升
        金赛1H18  实现销售额15.1  亿元（+59.8%yoy）及5.6  亿元净利润（+60.2%yoy），上半年收入及利润逐季提速，我们看好全年50%以上的利润增速，预测基于：1）2Q18  新患入组及纯销均增长依旧强势，品牌优势和注射便捷性推动水针+电子笔模式广受欢迎；2）17  年拓展销售团队（现翻倍至1600  多人），迅速铺开处方医生网络（17  年处方医生覆盖近乎翻倍至2000  多人）；3）今年重点加强单人产出，销售费用率有望收窄；及4）长效完成IV  期临床有望加强科室覆盖，优化公司毛利结构，预计推高上市公司整体毛利率1-2  pct。
        疫苗：痘苗量价齐升，狂苗加速起量
        百克药业1H18  实现收入5.8  亿元（+90%  yoy）和利润1.4  亿元（+120%yoy），预计全年收入和利润端增速40/80%，预测基于：1）疫苗事件后公司率先通过药监局统一核查，为后续稳定销售提供充分保障；2）痘苗批签发量提速（2Q18  批签发量翻番），叠加提价因素推动净利率上行，疫苗事件导致长生退出市场，百克有望获得更大市场份额；3）迈丰狂苗批签发逐步起量，市场份额逐季提升（中检所批签发数据表明18  年1-8  月其市占率提升至5.3%  vs.17  年2.3%）；4）鼻喷流感疫苗（完成III  期临床试验，已申报生产）及冻干狂苗有望18-19  年陆续获批。
        房地产：持续贡献丰厚现金流
        1H18  高新房地产业务结算6269  万元利润（对比去年同期未结算，亏损1200  万），当前和园住宅产品全面售罄并交付，君园项目工程进度按计划全面推进，旧城改造项目获政府关注持续收益，更储备多项优质资产（怡众名城、慧园等），逐步转型高端定位，预计全年贡献超1  亿元利润。
        风险提示：长效生长激素推