川财证券-电力行业动态点评：7月用电量增速回落，行业向好趋势不改-180821

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        事件  
        国家能源局公布了  2018  年  1-7  月份全国电力工业统计数据。1-7  月份，全社会用电量累计  38,775  亿千瓦时，同比增长  9.0%；6,000  千瓦以上电厂发电设备容量为  173,058  万千瓦，同比增长  5.9%；全国发电设备累计平均利用小时为2,224  小时，同比增加  75  小时。
        点评  
        7月份用电量增速回落。7  月份，全社会用电量同比增长  6.8%，增速同比下降3.1  个百分点，环比下降  1.2  个百分点；其中第二产业用电量在全社会用电量中占比为  70.28%，同比增长  4.6%，增速同比下降  5.2  个百分点，环比下降  2.0个百分点。分行业来看，四大高能耗制造业和非高能耗制造业用电量分别同比增长  2.6%和  5.4%，增速分别同比下降了  1.9  个百分点和  4.5  个百分点，同比叠加去年同期用电量基数较高等因素，7  月份用电量增速继续回落，但仍然维持在较高的水平。整体来看，1-7  月份全社会用电量同比增长  9.0%，增速同比提高了  2.1  个百分点，预计全年用电量增速将有望超预期。
        行业向好趋势不改，水电利用小时数实现正增长。1-7  月份，6,000  千瓦以上电厂发电设备容量同比增长  5.9%，增速较上年同期下降  1.4  个百分点；其中火电装机容量同比增长  3.8%，增速较上年同期下降  0.9  个百分点，今年多个省份出现电力供应紧张，火电装机限制有所放松，装机增速环比有所提高，但总体仍保持放缓的趋势。7  月份用电量增速虽有所回落，但行业景气度维持向好，上半年发电设备平均利用小时数同比增加  75  小时，水电、火电、核电、风电分别同比增加  3、128、49、174  小时。其中，下半年来水情况改善，水电利用小时数实现了自今年  2  月以来的首次正增长。
        关注优质电力企业。火电方面，近期陕西地方电网下调了榆林地区燃煤机组上网电价，我们认为此次调价属于地方政府为实现一般工商业电价下调  10%目标所实施的个体行为，不具备推广的基础。整体来看，火电收入端仍然保持量价齐升的趋势，成本端有望随着煤炭价格回归绿色区间逐渐下降，企业盈利有望持续改善，可关注全国和区域范围内的龙头企业，相关标的有华能国际、华电国际、皖能电力、粤电力  A  等；水电方面，随着电力市场化规模扩大，水电企业凭借其成本优势，将有望竞得更多的发电量，同时叠加下半年来水情况改善，水电企业业绩向好，可关注长江电力、国投电力、桂冠电力等；核电方面，三门  2  号机组、海阳  1  号机组接连实现临界和并网，第三代核电技术即将获得验证，新项目审批有望重启，可关注中国核电、浙能电力、福能股份等。
        风险提示：行业政策实施不及预期；用电需求低于预期。