安信证券-生物股份-600201-公司快报：受猪价、换苗影响，业绩下滑-180821

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        ■事件：2018  年8  月21  日，公司公布半年报：2018H1  实现营业收入7.61  亿元，同比增长1.01%；归属于上市公司股东净利润3.59  亿元，同比下降7.26%。
        ■我们的分析和判断：
        1.  业绩受猪价影响下滑。根据公司半年报，上半年公司收入微增主要受到辽宁益康并表推动，如果剔除辽宁益康收入，公司上半年收入整体下滑，分主要收入子公司看：
        1）金宇保灵：根据公司公告，2018H1  实现营业收入5.87  亿元，同比下降12.5%；净利润3.08  亿元，同比下降17.1%；
        2）扬州优邦：根据公司公告，2018H1  实现营业收入7768  万元，同比增长22.3%；净利润2052  万元，同比增长72.3%；
        3）辽宁益康：2018  年并表，2018H1  实现营业收入7496.92  万元，净利润345.38  万元，其中公司持股63.64%，归母净利润约219.6  万元。
        受到上半年猪价下行、牛三价去亚I  清库存等影响，公司口蹄疫疫苗销售承压，相比去年同期收入出现下滑，造成业绩下滑。
        2.  回购股份彰显供公司信心。根据公司公告，自回购方案通过股东对审议起6  个月，公司将以集中竞价方式回购金额不低于1  亿元、不高于3  亿元的股份，本次回购的主要目的为维护股价、传递公司成长信心。2018  年6  月公司公告主要高管将在未来6  个月内增持公司股份，根据本次回购公告，副总裁张竞、董事会秘书尹松涛已增持8  万股。根据中国兽药信息网数据，目前国内获得猪口蹄疫OA  苗生产批文的企业只有中农威特，公司作为国内第二家取得生产批文的企业，有望加强公司口蹄疫疫苗龙头的市场地位、修复业绩。
        我们认为公司在悬浮培养及纯化技艺领域处于领先地位，有望运用到公司及辽宁益康现有产品线上，通过提升现有产品质量，进一步提高公司的竞争力，促使公司由口蹄疫疫苗单品拉动逐渐向多品类齐头并进发展，此时公司回购股份、主要管理层计划增持、第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持均彰显了公司对未来成长的信心！
        3.  研发投入持续提升，新产品储备丰富。根据公司公告，2017  年公司研发投入占比9.08%，同比上升3.04pct，研发投入持续提升。根据2017  年年报，鸭坦布苏病毒病灭活疫苗（HB  株）、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗报告期内获得生产文号，鸡新城疫、禽流感（H9  亚型）、传染性法氏囊病三联灭活疫苗（La  Sota  株+SZ  株+rVP2  蛋白）2018  年1  月获得生产文号；猪流感二价灭活疫苗（H1N1  LN  株+H3N2  HLJ  株）、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种C87001  株）等获得新兽药证书。公司新产品储备丰富：猪伪狂犬疫苗2018  年年初上市，预计2018  年处于推广期、2019  年有望放量！
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的净利润分别为9.79  亿元、12.19  亿元、14.84  亿元，对应EPS  分别为0.84/1.04/1.27  元；给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为18  元。
        ■风险提示：市场苗推广不达预期，猪价下行风险，新产品上市不达预期。