中泰证券-天赐材料-002709-业绩超预期，溶质低成本优势龙头地位强化-210823

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业绩超预期，受益6F等锂电材料量价齐升。

2021H1营收37亿，同比+132.3%。

其中，2021Q2营收21.38亿，环比+37%，同比+100%，主要受益于公司6F等产品量价齐升。

分业务看，锂电材料业务营收31.4亿，同比+282%；个人护理品业务实现营业收入4.56亿，同比-32.9%。

2021H1毛利率为35.4%，整体较2020年+0.4%，其中锂电材料2021H1毛利率36.2%，较2020年大幅提升8.5%，个人护理业务35.2%，较2020年下滑约21.7%，主要原因为报告期内卡波姆量价同比有所下降。

2021H1归母净利润7.8亿，同比+151.1%，Q2季度归母净利润5亿，环比+74.2%。

此外公司预告2021Q1-Q3盈利140,000万元-160,000万元，其中Q3约6.2-8.2亿利润，超预期。

工艺&自供领先，六氟成本优势有望延续。

6F价格上涨推动电解液价格上涨，公司目前六氟磷酸锂自供比例约80%，且公司采用液态六氟工艺，成本较固态六氟有显著优势，六氟一体化布局&工艺领先带来显著成本优势。

由于六氟扩产时间较长且下游需求持续增长，我们预计六氟紧缺至少延续至明年年中，公司有望继续受益6F高自供比例。

一体化布局大步迈进，规模&成本优势进一步拉大。

1）公司子公司天赐材料(南通)拟投资14亿，建设20万吨六氟（对应6.7万吨固态六氟，对应电解液需求约50万吨），且配套原材料五氟化磷7万吨、氟化锂1.2万吨。

2）公司子公司天赐材料(南通)拟投资17.7亿，建设20万吨电解液、2万吨双氟、6000吨硫酸乙烯酯。

3）公司子公司九江天赐拟投资15.6亿建设3万吨双氟、1万吨二氟双草酸磷酸锂、5000吨二氟磷酸锂、10万吨二氯丙醇。

此外，公司拟投资5.5亿布局动力电池回收、2.6亿投资6万吨日化基础材料。

公司一体化布局大步迈进，后续成本&规模优势有望进一步拉大。

投资建议：公司是电解液龙头，具备核心原材料6F自供&六氟工艺优势，深度受益由6F上涨推动电解液的涨价。

公司产能扩张迅速&一体化布局成本优势，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司营收90.2、137.7、188.4亿，归母净利润分别21.4、33.3、44.3亿，（前次预测为14亿、17亿、21亿），对应EPS分别2.24、3.49、4.64，对应PE分别57、37、28倍，维持“买入”评级。