中泰证券-市场资金面周观察：北上资金小幅净流出-180821

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        本周资金面情况跟踪（0811-0817）
        股票市场：本周股票市场资金面的几个重要变化：
        （1）  8月以来IPO核发批文通过速度加快。截至8月17日，8月核发批文数量7家（7月通过5家），本周通过宁波永新光学股份有限公司、上海雅运纺织化工股份有限公司2家申请，募集资金不超过10亿。  
        （2）  下周限售解禁规模有所上升。本周限售解禁规模211亿，下周限售解禁规模为539亿。其中，主板解禁规模241亿、中小企业板182亿、创业板116亿。
        （3）  本周北上资金小幅净流出，南下资金大幅净流出。截至8月17日，2018年北上资金净流入2025亿元（2017年全年1997亿），本周北上资金净流出9亿，南下资金大幅净流出84亿。
        （4）  MSCI于北京时间8月14日凌晨公布了2018年8月的指数评估报告。此次调整是MSCI将中国A股部分纳入MSCI中国指数以及MSCI新兴市场指数等相关综合指数的第二步；市值纳入因子从2.5%上升至5%，调整后，占MSCI新兴市场指数的权重上升至0.75%。目前，全球共有13.9万亿美元资产跟踪MSCI指数体系，按照5%纳入A股，2018潜在流入规模至少将达到1400亿人民币。即使按5%比例纳入A股后，MSCI全球指数中中资股的权重也仅为3.9%左右。考虑被动指数类基金只占20%左右，实际被动资金流入可能没有市场预期的那么多，加上7月以来陆港通的资金流入规模上升，很多主动配置型基金或许已经提前进行了配置，被动资金带来的现金流入可能并不多。值得关注的是被动基金通常会在调整实施的最后一天调整仓位，需要密切关注此次调整对相关股票的价格影响。
        （5）  本周产业资本小幅净减持。本周产业资本净减持6.3亿，其中，高管净减持1.1亿，公司净减持3.0亿，个人净减持2.2亿；4周平滑后本周增持次数/减持次数达到1.1。分行业看，本周净增持最多的三个行业分别是纺织服装（0.3亿）、食品饮料（0.2亿）、交通运输（0.2亿），净增持最多的三个公司分别是卓郎智能、*ST新能、国新健康；净减持最多的三个行业分别是农林牧渔（-2.5亿）、医药生物（-1.6亿）、商业贸易（-0.8亿），净减持最多的三个公司分别是罗牛山、润达医疗、锦江股份。
        银行间市场：本周央行重启公开市场操作，8月15日小幅超额续作MLF3830亿。截至8月17日，银行间质押式回购加权利率7天收于2.70%，较上周上升43bp，6月7天回购利率均值3.34%。
        债券市场：国内方面，一级市场，本周利率债发行3933亿。其中，地方政府债发行2091亿、国债发行1222亿、政金债发行620亿。同业存单方面，本周存单计划发行4042亿，实际发行2809亿。二级市场，本周长短端收益率小幅上升。截至8月17日，1年期国债到期收益率为2.88%，较上周上升16bp。10年期国债到期收益率收于3.65%，较上周上行近10bp。海外方面，本周人民币汇率持续贬值。截至8月17日，美元兑人民币中间价为6.89，7月平均6.70；本周美元指数先升后落。截至8月17日，美元指数下滑至96.1，7月平均95，美债方面，本周短端收益率小幅上行，长端收益率维持平稳。截至8月17日，美国10年期美债收益率2.87%，与上周持平；1年期美债收益率2.44%，7月平均2.39%；截至8月17日，利差收窄至43bp。
        实体流动性：社会融资规模：（1）无论新老口径，社融增速均出现下滑。7月央行对社融口径进行调整，增加了存款类金融机构资产支持证券与贷款核销两项内容。新口径下，7月新增社融1.04万亿，增速从6月10.5%下滑至10.3%与老口径下增速从9.8%下滑至9.6%的趋势相同。（2）非标融资持续下降，但是幅度减弱。虽然7月表外非标融资-4886亿，同比减少4244亿，但是从金额来看较上月-6916亿有所改善，其中，承兑汇票、新增委托贷款、新增信托贷款的负增长分别收窄906亿、692亿、431亿。（3）从贷款结构看，虽然企业融资需求有所好转，但是7月贷款超预期仍主要来自票据融资的贡献，表明银行的风险偏好仍然较低。7月中长期贷款，尤其是企业中长期贷款出现同比增加543亿，票据融资与非银贷款规模也同比增加6483亿（去年两项皆为负）。
        风险提示：经济超预期下行，监管超预期等