中银国际-成都银行-601838-盈利增长亮眼，资产质量改善延续-180822

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        公司上半年营收和净利润保持快速增长，息差  2季度进一步走阔。同时公司  负债端继续保持较强竞争力，上半年存款低成本快速增长，占比进一步提升。负债的快速增长带动资产规模也保持快速增长，资产规模同环比分别增25%/4%。资产质量方面，各项指标均表明公司资产正持续改善向好，且拨备计提充分。但考虑到作为次新股存在解禁压力，此外17  年上半年利润基数较低带动今年上半年净利润增速较高，18  年全年利润增速预计有所回落，  维持中性评级。    
        支撑评级的要点    
        盈利增长表现亮眼，息差稳中有升。成都银行上半年净利润同比增28.5%。营业收入同比增31.9%，增速较1  季度提升8.3  个百分点，主要是由于净利息收入增长表现良好，同比增26.7%，较1  季度进一步提升9.5  个百分点。我们认为公司上半年净利息收入的良好表现主要是源于生息资产的快速增长，截至2  季度末，总生息资产规模同环比分别增长25.5%/4.5%。上半年公司净息差为2.16%，总体表现平稳，与2017  年净息差保持一致。    
        负债端优势延续，资产规模快速增长。成都银行在上半年存款竞争激烈的情况下，揽储能力表现依然优异，截至2  季度，存款同比增21%，在负债端的占比提升2.94  个百分点至77.5%。负债端的良好表现带动资产端规模的快速增长。成都银行上半年总资产同比增25%，2  季度环比增4%。其中，2  季度贷款增速进一步提升，同环比分别增13%/5.3%。    
        资产质量延续改善趋势，拨备计提充分。成都银行资产质量改善趋势延续，2  季度末不良率为1.61%，环比改善7BP。我们测算公司2  季度单季年化不良生成率为0.52%，环比1  季度下降1.32pct，2  季度公司关注类贷款占比2.46%，环比1  季度下降4BP，资产质量改善明显。2  季度公司拨备覆盖率环比提升28.3pct  至232%，拨贷比提升31BP  至3.37%，拨备计提充分。      
        评级面临的主要风险:    经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预计。      
        估值    
        我们预计成都银行2018/2019  年净利润同比增速分别为18.5%/15.2%，目前股价对应2018/2019  市盈率为6.75  倍/5.86  倍，市净率为1.09  倍/0.96  倍，考虑到公司作为次新股，存在解禁压力，维持中性评级。