中银国际-新经典-603096-图书发行业务受政策影响增速放缓，新书发行年内有望正常运作-180822

《中银国际-新经典-603096-图书发行业务受政策影响增速放缓，新书发行年内有望正常运作-180822（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-新经典-603096-图书发行业务受政策影响增速放缓，新书发行年内有望正常运作-180822（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        新经典发布2018  年半年度报告，上半年实现营业收入4.4  亿元（同比-3.19%），二季度实现营业收入2.35  亿元（同比-10.34%，环比+11.9%）；实现归属于母公司股东净利润1.09  亿元（同比+0.79%），二季度实现归母净利润0.54  亿元（同比-12.96%，环比+1.8%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润0.97  亿元（同比-4.20%），二季度实现扣非后归母净利润0.51亿元（同比-11.48%，环比+8.5%）；基本每股收益0.81  元（同比-16.49%）。
        支撑评级的要点
        现有自有版权业务销量增速放缓，图书分销业务持续剥离。报告期内，公司一般图书发行业务实现收入4.17  亿元，同比下滑10.54%，毛利率达到47.25%；数字图书业务实现营业收入0.08  亿元，同比增长90.53%；图书零售业务实现营业收入0.08  亿元，毛利率达到57.51%。
        期间费用变化明显，应收账款大幅提升。报告期内，公司销售费用发生额为0.44  亿元，同比增长23.26%；管理费用发生额为0.38  亿元，同比增长80.96%，主要系股权激励摊销费用的增长、人力成本的增长，以及随着业务发展导致管理成本增加所致。
        由于国家图书免税政策滞后的原因，公司目前部分新书发行业务暂时搁置，但由于国家已于2018  年6  月5  日发布《关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知》，因此，该政策年内正式实施的可能性非常大。2018  年1-6  月份，销量前1%的品种占市场码洋的比例达到52%，头部效应越来越明显。因此，公司作为头部畅销书经营的领军企业，核心竞争力和市场份额依旧稳固。
        评级面临的主要风险
        图书免税政策年内继续滞后，行业格局发生重大变化。
        估值
        由于公司上半年主营业务受政策影响放缓，因此修正公司2018-2020  年实现每股收益1.98、2.48  和2.96  元，维持公司增持评级。